事件  公司公布2012 年半年报，实现营业收入53.16 亿元，同比增长86.70%，二季度环比增长32.66%；实现归属于母公司股东的净利润1.54 亿元，同比下降16.94%，二季度环比增长33.72%；基本每股收益0.12 元，二季度为0.07 元。  简评  开展贸易业务实现收入大幅增长  报告期公司主业金属冶炼和采选业务受金属价格下跌的影响，收入下降20%以上。然而，总收入同比大幅上升86.7%，主要原因是公司从2011 年四季度开始从事贸易业务，报告期收入占比达到60%，成为主要增量来源。由于贸易业务毛利率仅0.14%，业务占比扩大也使得综合毛利率水平同比减少12.28 个百分点。  主产品产量显著下滑拖累业绩下滑  铅锌冶炼业务盈利下降较快，公司上半年控制产出规模，铅锌产品生产量为9.31 万吨，同比下降36.19%，导致利润规模收窄， 是业绩下滑的首要原因。公司通过加大毛利较高的铅锌精矿产品销售力度，保证了有色金属采选业务板块整体毛利率上升，但是仍不足以弥补利润规模收窄。  二季度收入利润实现环比30%以上的增长，一是季节性因素消除；二是云南地区干旱天气缓解，燃料价格上涨势头得到控制。  资源与产业基地扩张形势较好  公司去年加速了全国范围内的资源和产业基地布局，报告期完成了对大兴安岭金欣矿业51%股权的收购；巴尔虎右旗荣达矿业股权转让在进行之中；6月底收购呼仑贝尔驰宏矿业42%的剩余股权等。公司目前也在积极推进会泽、昭通等自有矿山周边资源的整合，以及加拿大Selwyn等国外矿产资源的开发，计划"十二五" 期间完成资源储备1000万吨，自给率50%的目标。我们预计省外及国外资源开发有望从2014年始产生效益。  公司冶炼新建产能明年进入投产期，如果金属价格持续低迷，公司可能推迟项目投产进度，减轻固定资产摊销压力。  盈利预测和评级  我们维持盈利预测，2012~2014 年EPS 分别为0.28 元/0.37 元/0.58 元，继续看好公司在国内外资源开发和产业基地布局前景，维持"增持"评级