报告摘要：
    净利润同比下降22%。公司2011 年实现营业收入63 亿元，同比增长10.30%；营业利润3.6 亿元，同比下降38.52%；归属于上市公司股东净利润3.59 亿元，同比下降24.12%，实现每股收益0.274 元。主营业务利润率26.4%，与前一年基本持平。
    费用上升拖累公司业绩。公司2011 年利润总额较前一年减少1.3 亿元，主要源于财务费用和管理费用的大幅上升。其中财务费用较上期增加了 1.64 亿元，由于借款总额增加和利率上升带来的利息费用增加；管理费用较上期增加了 2.85 亿元，主要原因系公司会泽分公司冶炼厂停辞退福利增加所致。
    2011年产量受会泽冶炼厂关停影响明显。公司2011年铅锌生产总量25.33万吨，较前一年减少3.83万吨。主要由于会泽者海冶炼厂于2011 年6月30日关停，下半年产量受到明显影响所致。新建会泽16万吨铅锌项目与呼伦贝尔20万吨铅锌项目中冶炼锌于今年陆续投产。在呼伦贝尔项目完全投产后，公司总生产能力可达到70万吨/年。
    未来资源储量可实现跨越式增长。公司目前已探明铅锌金属资源储量约为456.5 万吨，未来随着呼伦贝尔驰宏、昭通周边、澜沧铅矿、驰宏加拿大潜在资源的开发，以及拟注入集团资产荣达矿业，未来资源储量可望达到1000 万吨以上。铅锌精矿采选产能集中释放在2013 年之后，在不考虑海外资源增长情况下，铅锌自给率将达到55%以上。
    预计2012 年EPS 为0.32 元，维持"增持"评级。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.32 元、0.58 元和0.76 元，对应动态市盈率分别为47 倍、26 倍和20 倍，维持"买入"评级。