我们预计公司2011年/2012年/2013年EPS分别为0.44元/0.50元/0.58元，对应的未来三年PE分别为36.9/32.5/28.0倍。公司作为国内铅锌板块的龙头企业，战略规划清晰、资源收购整合能力强、择机向锗下游深加工领域延伸。虽然铅锌价格经过2011年的大幅上涨后短期内难以大幅上涨，但随着公司铅锌主业的高速扩张，2013年铅锌价格也有望迎来上涨，给予公司“增持”评级。
    事件:
    近日，我们实地调研了驰宏锌锗，就公司的生产经营情况及发展战略同公司管理层做了深入的交流。
    投资要点:
    2011年，在波动、低迷的环境中，公司克服各种困难，基本完成了年初的目标
    1、生产情况：基本完成既定目标，完成铅锌产量25万多吨。2011年，公司克服了重大困难：一是干旱、缺水，云南经历60年一遇的干旱。公司想办法、政府支持、技术改造做工作，生产用的水是城市污水处理厂出来的水，且生产的产品质量没有受任何影响，在节能减排上创出新成绩。二是会泽老厂关停。会泽老厂已建厂60多年，工艺、装备老化，环保问题很多。在2010年底，多年堆存的矿渣遭到环保局的查处。2011年6月，会泽老厂8万吨铅锌产能全部关停，给2011年公司经营任务的完成带来了巨大困难。
    2、经营情况：2011年，与2010年相比，有一定程度的小幅减少，但波动不大。
    3、工程建设情况：2011年会泽冶炼厂、内蒙呼伦贝尔冶炼厂都进入建设高峰期。
    2011年固定资产投资完成30多亿，上述2个项目工作量已完成70%，工程建设快速跟进。
    4、资源情况：总体上看，公司资源找探矿比计划的要好。
    （1）钼矿收购：公司控股的大兴安岭金欣矿业拥有钼矿资源储量约112万吨，收购工作正在按程序评估、进行，进展比较顺利。资源储量报告的一期报告已通过国土资源部评审，二期报告预计4月份送国土资源部审查。该矿预计2014年底投产。
    （2）昭通矿及周围矿山：经过深度资源勘探，有重大突破，储量增长幅度很大。预计“十二五”末有望实现300-350万吨的保有储量。储量报告正在省国土资源厅专家组审核，项目正在立项。
    战略目标明确：“十二五”末公司资源储量要达到1000万吨，自给率要大于50%公司的资源储备主要有四块：
    1、对昭通周边矿区进行全面整合，基本把昭通铅锌矿整合完毕，昭通矿石品质和会泽铅锌矿区基本一样。昭通矿区资源储量预计有350万吨—400万吨的铅锌资源储量。
    2、会泽矿区预计“十二五”保有储量 300万吨没有问题。
    在云南，这两大矿山已决定了1000万吨目标的65%左右。
    3、内蒙古呼伦贝尔荣达矿：集团公司拥有51%的股权，集团公司一直在做工作把荣达矿装入上市公司，争取12年完成装入。荣达矿，储量100多万吨，通过3年勘探工作，目前是集团控股委托驰宏锌锗代为管理。在深部、外围都有重大发现，原来长度2公里、深度400米；现在矿体延伸到长度10公里、深度700米。根据延伸推测，再加上200多万吨矿，基本上是可以实现的。所以，看得见的矿体已接近300万吨。
    且荣达矿是综合矿体，铜、银的品味较高，寄望于荣达矿的持续开采，金银等贵金属有望为公司贡献业绩。
    4、西藏和东北的矿，前景很好、品位很高，成矿地带条件好。
    所以，“十二五”末公司保有1000万吨资源储量有较大的把握，问题不大。
    开发工作：公司的3大矿山都已是生产型矿山，现在是向外围搞技改即可实现扩产。对原有矿山的技改，每年产量都会有所增加。
    目前会泽矿采选量 1000吨/天的能力，到2013年底有望形成2000吨/天的采选量；昭通矿目前采选能力约30万吨/年，到2013年有望形成60万吨/年的采选量；北方的荣达矿，11年完成采选80万吨，力争2014年底达到250万吨的采选量。