国内收入表现略低于预期、出口表现符合预期
    2012 年1-6 月公司收入17.4 亿元，同比下降3.65%，归属母公司股东的净利润1.6 亿元，同比下滑9%，每股收益0.30 元，略低于预期。上半年公司国内收入13.7 亿元，同比下降4.6%，主要是内销洗衣机销售略低于预期。
    8 月份观察到公司洗衣机销售相比上半年有好转迹象
    1-6 月公司洗衣机收入14.8 亿元，同比下滑11%，表现不佳。从渠道分布来看，上半年在网购和电视购物销售约1 亿元，已经与去年全年的网购收入接近，这部分销售的增长有利于提升公司利润率。下半年8 月份已经观察到经销商在节能补贴政策刺激下采购量有所增加。另外公司出口方面也在跟新的客户进行商谈，有望获得更好的收入增速表现，目前公司的出口当中有约三分之一来自于“帝度”品牌。
    冰箱的产品设计及销售扩点还是积累过程中
    1-6 月公司冰箱收入1.1 亿元，目前该产品大部分网点是在三、四级市场，毛利率较高。由于短期销售费用、研发费用、广告费等的投入较高，因此冰箱业务对公司暂时还没有利润贡献。
    风险提示
    冰箱销售所需的研发费用、销售费用等超出预期。
    维持“谨慎推荐”评级
    公司下半年洗衣机收入增速有好转表现，同时冰箱销售也有望获得进一步较好扩展，洗衣机出口在新的客户增加后将获得更好的收入。预期公司2012-2014年每股收益0.64、0.74、0.87 元，分别同比增长5.8%、15.5%和17.8%。目前估值合理，期待四季度以及明年较好的业绩好转，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。