1. 公司洗衣机业务过往几年增长迅猛，2011 年收入39 亿元，4 年复合增长57.4%，净利润3.2 亿元，4 年复合增长47.4%，是国内增长最快的洗衣机企业。
    2. 2012 年行业增长乏力，主要竞争对手收缩让出部分市场份额，公司凭借较强产品竞争力和品牌影响力，洗衣机业务稳步推进，市占率提升明显，一季度实现收入10.5 亿，同比增1.2%，实现逆势增长。
    3. 国家适时推出新一轮补贴政策，主要针对高能效家电产品进行补贴。新政将刺激下游需求，提升行业景气度，下游需求不悲观。
    公司洗衣机技术源自日本三洋，产品定位较高，目前洗衣机产品基本在二级能效以上，一级能效洗衣机约占40%，变频洗衣机约占30%，高端洗衣机领域居行业前列。洗衣机产品毛利率高达35%，显著高于国内同行。
    预计高能效洗衣机每台补贴200-300 元。2011 年公司实现洗衣机销量315万台，其中约120 万台为1 级能效，直接受益新政补贴政策。补贴细则出来后会对公司业绩增长产生实质性推动。粗略估算，预计新政补贴将贡献公司2012 年EPS 约0.1 元，贡献2013 年EPS 约0.2 元左右。
    4. 公司制定未来“532”战略规划，五年内收入目标200 亿，彰显公司较强进取心。我们认为，以家电新政为契机，公司将迎来发展新机遇：
    1) 借力三洋品牌，逐渐培养自有品牌的市场知名度和影响力。
    2) 产业链纵向整合，变频技术领先，受益电机补贴。
    3) 多品类拓展增长点，冰箱2012 年销售放量，2013 年贡献利润。
    5. 按照“532”战略规划，产品线和品牌线全面扩张，未来有较大资金需求。
    公司去年3 月启动定向增发，已获得证监会无条件通过，但由于底价过高（12.18 元），增发未能成功。随着公司各项业务拓展推进，未来应该会有进一步融资需求，不排除重启增发的可能。
    盈利预测及估值： 不考虑补贴影响，预计公司2012/2013 年业绩分别为0.73和0.92 元。假设新政补贴下半年开始执行，针对高能效洗衣机每台补贴200-300 元，预计2012/2013 年EPS 分别达0.83 元和1.10 元。公司目前股价相对2012 年PE（不考虑补贴因素）在12 倍左右，给予“推荐”评级。
    风险提示：宏观经济低迷，消费需求不振。