投资要点：
    营业收入高增速恐不具可持续性。报告期内公司实现营业收入38.92 亿元，同比增长27.59%，其中四季度公司实现营业收入11.03 亿元，同比增长18.20%，表现好于行业平均，但四季度公司营销费用投入达到3.56 亿元，或不具有可持续性。
    毛利率有所改善。报告期内，公司主营实现毛利率35.29，较去年同期提高2.17ppt。其中前三季度，公司毛利率仅有31.78%，较去年同期下滑1.47ppt，而四季度毛利率高达45.17%，较前三季度大幅提高13.39ppt。四季度大宗原材料价格下跌或是当期毛利率改善的主因。
    营业费用大幅增长。报告期内营业费用支出8.26 亿元，营业费用率同比上升3.95ppt 至21.22%；其中四季度，营业费用支出为3.56 亿元，自有品牌推出或是费用快速增长主因。
    维持“增持”评级。预计公司2012 年和2013 年的每股收益分别为0.62 元和0.66 元，对应的市盈率分别为14.39 倍和13.51 倍，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：2012 年冰箱、洗衣机需求可能出现负增长；“三洋”品牌是否能继续租赁具有高度不确定性。