事件：合肥三洋今日发布2011年年报。报告期内，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长27.59%；利润总额3.71亿元，同比增长6.20%；实现归属母公司净利润3.21亿元，同比增长6.35%，对应每股收益0.60元。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额1.32亿元，同比下降73.10%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.61元（含税）。
    主要观点与投资建议。2011年公司在行业增速（9.48% yoy）明显放缓的背景下实现收入规模27.59%的快速增长，实现净利润3.21亿元，同比增长6.35%，基本完成年初3.3亿元的经营目标，但低于我们0.67元的盈利预测约10%。其中，公司四季度实现营业收入11.04亿元，同比增长18.20%；实现净利润0.64亿元，对应每股收益0.12元，同比下降26.75%。业绩低于预期主要是四季度冰箱项目前期投入较多导致销售费用率同比大幅攀升、净利润率同比下滑3.56个百分点所致。
    公司在年报中明确提出2012年经营目标：实现销售收入50亿元以上，完成净利润3.6亿元。据此推算，即目标实现收入28.46%以上的增长，实现净利润增长12.07%。我们认为该目标完成的可能性较大。我们假设洗衣机可实现收入40+亿元（13% yoy），冰箱可贡献收入6+亿元，电机、微波炉及其他生活小电合计贡献3+亿元；假设冰箱、微波炉业务当年不贡献利润，广告费用等销售费用率同比提升；预计2012年公司可实现净利润3.6亿元，对应0.68元EPS，给予公司2012年15倍PE，目标价10.20元。公司最新收盘价8.92元，对应2012年13.12倍动态市盈率，维持"增持"评级。