事件： 
    近期我们拜访了公司，就行业竞争情况、公司未来发展战略等问题进行了沟通交流。 观点： 
    1、 外销表现突出，内销有待下半年好转 公司11 年出口60 万台，计划12 年出口100 万台以上，同比增长60%。而且12 年上半年已经达到了这个增幅。 1）其中自主品牌希望达到20~30 万台。自主品牌出口增量主要来源于中东、南美、东亚、东南亚。其中东亚、东南亚是公司自己发展的经销商，压缩了销售层级，节省了销售费用。 2）仍然给海尔代工洗衣机，其中以"AQUA"品牌销往日本，以"SANYO"品牌销往东南亚。这也是海尔与松下签订的品牌授权协议。 3）继续为惠而浦、伊莱克斯等国际厂商代工。国际厂商在选取代工厂商时开始向国内高端厂商倾斜，逐步放弃低端代工厂商，因为一次性的低成本会带来运营的高成本。公司在获取国际厂商订单转移的过程中体现出很大优势。 内销方面，上半年公司的内销量略有增长，好于行业平均水平。预计下半年在节能补贴政策带动下将继续好转。内销竞争格局也出现了一些变化，美的进行的战略调整为市场空出部分空间，以宁波为代表的低端品牌产能之前依靠国家刺激政策生存，现在也在纷纷转型。 2、 品牌、品类多元化 
    合肥三洋与三洋电机在2009 年3 月25 日签署的《商标使用权许可合同》将于2013 年12 月31 日到期，虽然合同到期之后可以延长，但仍然不是长久之计。公司开始进行多品牌的搭建。公司目前有三洋、帝度、荣事达三个品牌。三洋是一个有使用期限的品牌；荣事达是一个长期品牌，将被广泛的用于三四级市场，有助覆盖更广泛的人群；帝度被重点打造为高端品牌。 此外公司积极进军冰箱领域，计划12 年出货50 万台。微波炉领域计划在12 年出货50 万台。 3、 把握变频核心技术 
    公司在变频洗衣机方面具有深厚的技术储备，是国内最早研发出变频电机技术的企业，并最早将其应用于洗衣机的生产制造。变频洗衣机能效可比普通产品提高1/3，噪音降低3-4 分贝，而且洗净度也大幅提升，更符合当前节能补贴新政的要求。公司变频电机目前主要以自用为主，并外送给海尔、小天鹅等厂商试用，通过检验后有望实现大批量对外供货。 结论： 
    公司将通过"532 战略"实现在品牌、品类、销售规模的全方位提升。预计公司2012 年、2013 年eps 为0.69 元、0.84 元，对应PE 为11.7 倍、9.55 倍。维持"强烈推荐"评级。 风险提示： 
    1、冰箱领域市场开拓存在不确定性。