事 项
    上海机电发布2012 年半年报。2012 年上半年，公司实现营业收入71.96 亿元，同比下滑2%；营业利润8.97 亿元，同比增长15.32%；归属于母公司所有者的净利润5.50 亿元，同比增长22.26%，EPS 为0.54 元。
    主要观点
    1. 电梯板块未来依然是公司收入和利润的重要来源。
    上半年，公司电梯业务实现收入61.03 亿元，占整体收入比重84.81%，同比增长10.54%，毛利率20.78%，同比增长0.57%。子公司上海三菱电梯2012 年上半年营业收入同比增长10.56%，净利润同比增长12.22%。从目前来看，公司三菱品牌技术领先国内市场，已被众多高端用户，特别是商业地产用户认可，上海三菱电梯2012 年的电梯合同承接数量同比继续保持增长，预计上海三菱电梯2012 年电梯的产销量有望突破5 万台，继续创出历史新高。
    2. 收入支撑来自出口，弥补国内下滑。
    上半年公司内销实现收入66.82 亿元，同比下滑3.36%。出口实现收入3.99 亿元，同比增长16.23%，出口产品依然以电梯产品为主。受国内房地产调控影响，经济运行也面临下行压力，房地产投资在持续调控打压下，整体经济形势相对疲弱，国内电梯行业增速放缓，利用三菱品牌及多年积累的电梯技术，公司开始将优质产品不断推向海外市场，并获得认可，我们预计未来出口市场的增长将冲抵国内市场的下滑。
    3. 工程机械相关产品短期下滑，未来有望企稳回升。
    公司的桩工机械产品销量出现了不同程度的下降。2012 年4 月份以后，随着中央及地方投资项目逐渐增多，各类工程逐渐开工，去年停工、缓建项目纷纷开工，下半年桩工机械产品需求也将小幅回升。液压气动产品实现收入3.93 亿元，同比增长25.10%，但毛利率同比减少1.65%，是公司近年来引进的成功产品，预计未来可实现进口替代，看好此项产品下半年继续发力，贡献公司业绩。
    4. 盈利预测，维持推荐。
    我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为0.88、1.07 和1.19 元，公司对应2012 年和2013 年PE 为10 倍和8 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示
    房地产新开工率的持续下降对电梯需求的负面影响。