业绩简评
    公司 11 年全年实现营业收入14,502 百万元，同比增长9.37%；归属母公司股东的净利润711 百万元，同比增长6.87%，EPS 0.70 元。收入和净利润低于我们预期。11 年公司利润分配预案为每10 股派送现金红利3 元。
    经营分析
    4 季度收入低于预期：公司第4 季度实现营业收入3,071 百万元，低于3 季度的4,066 百万元，也低于10 年同期的3,516 百万元。收入不达预期可能与房地产调控导致电梯推迟确认收入有关（11 年下半年电梯收入同比仅增长6.83%，明显低于上半年的18.30%）。
    综合毛利率保持稳定：11 年公司的综合毛利率为19.64%，较去年提高0.3个百分点。主要是占收入比重79.0%的电梯业务毛利率小幅提升至20.99%，而工程机械业务受调控影响毛利率下降为25.92%，比上年减少4.58 个百分点，两者互相抵消导致总体毛利率稳中有升。预计12 年下半年公司将完成收购美国高斯，印刷包装业务收入将大幅提高，但毛利率下降，将拉低主营业务毛利率。
    管理费用增加较快，全年费用率控制良好：公司全年期间费用为1,276 百万元，较10 年增加10.53%，期间费用率为11.90%，比10 年略有提升；主要是由于公司持续投入研发和人力成本增长导致管理费用增加较快，当期管理费用为1,218 百万元，比10 年提高13.1%。
    投资收益有所下降：公司11 年实现投资收益345 百万元，较10 年减少3.6%。从参股子公司的净利润情况看，上海法维莱（11 年同比下降93%）、上海ABB（下降56%）和上海萨澳液压传动（下降44%）三者净利润合计同比减少了约234 百万元，是导致投资收益减少的主要因素；此外，公司转让上海绿洲实业公司股权带来了18 百万元投资损失。
    经营性现金流仍较理想：公司11 年经营活动产生的现金流为1,542 百万元，虽较10 年减少245 百万元，但仍远高于净利润，主要是因为预收账款大幅增加了2,186 百万元，至6,849 百万元（同比增长46.8%）所致；而期末公司存货为3,192 百万元，同比增长26.1%；预付账款达758 百万元，同比增长50.2%，相应产生了现金流出。