公司2012上半年收入36.6 亿元，同比增6.5%，实现净利润1.01 亿元，同比下降37.5%，对应EPS0.17 元。第二季度收入17.0 亿元， 增7.0%，净利润2934 万元，减50.0%。  业绩下降主要原因是：  主营百货、汽车毛利率较同比下降0.6、1.1pc，综合毛利率下滑0.5pc；  期间费用率同比上升1.3pc，其中职工薪酬增约1900 万，折旧摊销增约2200 万元，利息支出增约1400 万元，是费用增长主要源头；  上半年各主要业务经营情况：  百货收入13.4 亿元，同比增5.6%，其中母店10.6 亿，增1.4%，海门新开业半年收入8500 万，总体毛利率下滑0.6pc；  汽车相关收入21.1 亿，同比增7.5%，其中整车销售1.4 万辆，同比略升。东方汽车新城完成16 家4S 入驻，年内会继续推进异地扩张。  餐饮食品收入1.1 亿，增16.5%，毛利率提高1.8pc。三凤桥酱排骨被摄入"舌尖上的中国"，提高了知名度。  我们判断下半年百货、食品仍将平稳增长，海门店、新汽车城由于刚开业费用较大，盈亏平衡点暂时还难以达到。但汽车增速自去年三季度开始大幅下滑，考虑基数因素下半年业绩增速将有改善。如未来国家出台汽车刺激政策，公司业绩有较大弹性。  
  预计公司2012-13 年收入74.4/82.2 亿元，同比增长5/11%，实现净利润1.65/1.89 元，同比增长-20/14%，对应EPS0.32/0.36 元。维持谨慎增持评级，目标价5.76 元，对应2012PE18X。