>> 光大证券-大东方(600327)百货、汽车销售双翼驱动,但高弹性短期难现-120727
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2012/7/27 |
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增持(首次) |
作者: |
唐佳睿 |
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以百货为主体,汽车、食品为两翼,稳健发展: 公司为无锡市商业零售龙头企业,通过一系列资产运作,形成了以“百货零售为主体、汽车经营服务和食品制造经营为两翼”的战略。截止2011年,公司拥有3家百货门店、约40家汽车4S店、5家电器门店、近20家超市门店。2011年公司营业收入达70.94亿元,归属母公司净利润2.07亿元。 百货业务:以无锡大东方为中心,逐步实施连锁发展: 2011年,公司百货业务(不包含电器及超市)收入占比36%,毛利额占比41%,其中无锡大东方百货为主力门店,收入高达20亿元。2011年,公司新增两家门店,分别为儿童主题百货店“伊酷童”和海门店,2家新门店目前均处于培育期。公司主力门店无锡大东方通过提档升级,目前已成为国际一线品牌云集的高端精品时尚百货店,受经济下滑和零售行业景气度低靡影响,我们判断2012年该店收入和净利润增速在5%左右。而未来,位于该店附近恒隆广场预计将于2013年下半年开业,购物中心体量达10万平米,我们预计将对大东方造成一定分流。 汽车业务:大力引进中高档汽车,拓展售后服务产业: 公司自 1998 年开始经营汽车销售业务,目前以两大品牌“东方汽车”和“新纪元汽车”运作,收入占比59%,毛利额占比36%,占据无锡市区乘用车市场近70%的份额。 截止2011 年,汽车板块已有及在建试业的4S 店集群规模约40 家:其中高端品牌有宝马1 家,奔驰2 家,斯巴鲁3 家,沃尔沃2 家,雷克萨斯1 家,占比22.5%;主流中级品牌24 家,占比60%;自主品牌7 家,占比17.5%,未来高端品牌占比计划达到40%左右。 公司近几年来不断加大开发高毛利率的汽车维修、保养、配件等服务,毛利率得到稳步提高。受经济下滑,汽车消费需求下降影响,我们预计2012 年公司汽车业务净利润将较去年有较大下滑。
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