我们近期对大东方百货、汽车4S店及其他业务进行了跟踪。由于较弱的11年报和12年一季报（11年下半年新开的两家百货门店11年合计产生年3500万左右的亏损和一季度持续的亏损，以及汽车4S店业务行业性不景气是主因），公司股价表现持续低迷，我们跟踪的主要关注点是汽车4S店业务增长拐点何时出现，以及新开业门店的扭亏进程。
    我们的主要跟踪观点如下： 
    1. 百货业务分析和预测：商业大厦本部4月后收入增速回暖（至个位数），海门店将有较大幅度扭亏，伊酷童店12年较难有明显减亏
    （1）我们预计商业大厦本部4月及五一节收入增速好于一季度（-0.35%），但预计增速回升到个位数；预计毛利额增长基本与收入同步，显示毛利率持稳，预计下半年门店收入增速将有进一步回升，但弹性要看消费环境及居民消费意愿能否有效回升。
    （2）海门店一季度收入预计超5000万元，对应日均销售额约55.6万元，较2011年的37万元/天有大幅提升，体现该店良好的培育趋势。我们预计该店全年收入1.8亿元，亏损642万元，较2011年减亏约1245万元，但乐观估计该店有望在年内实现盈亏平衡。
    （3）伊酷童店在一季度进行了大力度的经营调整，对季度收入影响较大，预计仅实现200-300万元收入，预计该店仍需2-3年的培育期，其中2012年可能难有较明显的减亏。我们对该店2012年的净利润预计为亏损1400万元，较2011年减亏约200万元。
    2. 汽车4S店业务：该业务2012年一季度收入同比增8.62%至10.96亿元，较2011下半年有好转。预计4月份汽车业务收入增长在15-20%，增速进一步回升（主要为低基数影响，行业普遍现象）。预计车市在2012下半年将转暖，到13年可能会有较大幅度的增长。
    我们对汽车业务净利润的测算：假设2012年原汽车业务净利润增长10%左右，宝马店由亏损300万元至盈利500万元，无锡保时捷店贡献300万元权益净利润，预计汽车4S店业务2012年净利润合计为6695万元，增长39.88%。预计2013年该业务净利润有望超过1.1亿元。
    弹性主要来自将于2012年8月前后开业的无锡保时捷中心及有望于2013年上半年开业的南通保时捷中心（已开工一个月多）。
    总体上我们维持此前观点：从公司自身汽车业务经营趋势看，11年是投入年，12年投入产出平衡的过渡年，13年可能是收获年。