主要观点  
 1、路虎、宝马等新授权店是上半年最大亮点。在整个经销商行业处于极度低迷时期，公司坚持既有的高端化战略，在2012 年上半年新开设了路虎、宝马、雷克萨斯、斯巴鲁等多个豪华品牌的特许授权4S 店，加之下半年4 季度和2013 年正式开业的两个保时捷体验中心，公司在豪华车4S 店领域的布局更加完善。新授权4S 店经营区域上突破了之前在南通和无锡的布局，逐渐延伸到宜兴、镇江、宿迁等周边三四线城市，获得更大的发展空间，也体现了公司稳定发展的战略思路。  2、受到整个宏观经济的影响，公司2012 年上半年归母净利润下滑33%，主要是由于毛利率的大幅下滑，而收入保持了稳定向上的增速，主要是最近两年新开店逐渐进入增长期带动。公司毛利率和净利率都出现了明显的下降，分产品业务来看，占公司毛利81%的百货业务和汽车销售毛利率同时出现下降，百货下降0.6 个百分比，汽车下降1.1 个百分点，只有餐饮业务毛利率上涨1.78 个百分点，但占比较小。  3、公司百货业务稳定增长，但速度低于汽车行业的扩延增长，汽车毛利占比增长到32%，预计后续随着更多豪华4S 店（如今年四季度的保时捷体验中心） 开始销售，汽车毛利占比将继续提升，预计2013 年将占50%以上。  4、据我们调研，终端销售形势在第三季度仍然处于筑底过程中，6 月是销量底部，7 月是价格底部，8 月、9 月销量和价格都有明显回升势头，考虑到公司上半年新开授权4S 店超出我们的预期，2013 年将有超预期的表现，但这些店将拖累2012 年业绩，我们下调2012 年EPS 预测至0.37 元，对应目前股价PE 分别为14 倍，基于对豪华车市场的强烈看好，继续给予"强烈推荐"评级。  
  风险提示  宏观经济继续下滑，价格战超出预期。