恒顺醋业百年历史，公司品牌享誉海内外。恒顺醋业股份有限公司于 1999年 8月改制成立，2001年 IPO上市。公司所在地镇江是我国香醋的发源地，前身是成立于 1840年清朝时期的一家制醋企业，拥有百年历史。公司拥有的“恒顺香醋酿造技艺”已被列入国际级非物质文化遗产名录。公司产品畅销全国和世界 43个国家及地区。
    恒顺醋业行业龙头，引领食醋细分行业发展。镇江香醋、山西老陈醋、永春老醋和四川保宁醋号称中国传统的四大名醋。这些名醋称号享誉海内外，具有较强的消费者忠诚度，主要是“区域品牌”，由原产地企业共同支配使用。但恒顺醋业通过上市之后的兼并收购控制了镇江香醋的绝大部分生产资源。目前是全国产销量最大食醋企业，领先另外三大食醋品牌。 
    昔日多元化阻碍发展，今日剥离聚焦调味品主业。公司 2003年以来实施多元化发展，财务费用居高不下，致使公司综合毛利率和净利率双双走低，2012 年公司董事会换届，提出要聚焦主业，剥离辅业，将在很大程度上减轻公司财务负担，改善公司盈利能力。2012年 5月份地方政府领导在恒顺集团现场办公，要求企业积极调整经营战略，做强做大主业。估计今后几年公司内部治理机制，运营效率均将上升一个台阶。公司下半年即将着手的营销模式改革也将会为公司后续几年发展奠定基础。 
    短期财务费用减少提升业绩，中长期营销改革振兴主业。短期来看，公司即将剥离房地产辅业，减轻财务负担，使得公司业绩得到快速恢复。中长期来看，公司治理机制将明显好转，营销改革将使公司调味品业务销售实现突破。
    假设房地产业务已被剥离，公司没有财务负担，测算公司调味品主业 2012-14年收入分别为 8亿、9.2亿和 10.58亿。预计公司 2012-14 年调味品主业贡献业绩的 EPS 分别为 0.55 元、0.76 元和 0.9 元。当前股价为 16.29 元，对应 2012-13年动态 PE为29.4倍和 21.6倍，公司当前总市值 20.71亿，对应调味品产业的收入，公司 2012-13年的动态 PS为 2.59倍和 2.25 倍，估值较为合理，若考虑到公司在下半年的营销改革可能突破，未来调味品主业可能超我们预期，公司合理估值可能超过行业平均估值水平，给予 2013年 25倍估值，对应公司目标价 18.9元，给予“增持”评级。