一、 事件概述
    公司8 月20 日晚间发布2012 年半年度报告：1-6 月实现营业收入3.74 亿元，同比上升24.71%；归属于上市公司股东的净利润5422 万元，同比增长38.80%；EPS0.12 元。
    二、 分析与判断
    软件增值税退税及时到位，大幅提升净利润
    报告期内净利润同比上升38.2%，高于营业利润增速23 个百分点，主要是因为本期营业外收入达2614 万元，同比上升119.0%。浙江省今年上半年软件增值税退税执行情况良好，本期收到的退税额达1753 万元；同时去年上半年因新旧税收减免政策交替，退税工作滞后导致基数较低，使本期退税额同比上升203.3%，是净利润增速快于营业利润增速的主要原因。
    北京吉天表现抢眼，成主营业务增长主要来源
    去年收购的北京吉天报告期内实现营业收入4934 万元，净利润1343 万元，分别占到合并后收入和净利润的13.2%与24.9%。北京吉天的实验室分析仪器业务并表后对业绩的增厚作用十分明显。吉天完成全年净利润同比增长20%的既定目标已无悬念，其对公司全年业绩的增厚十分值得期待。
    环境监测系统业务仍处于低谷，下半年有望迎头赶上
    环境监测系统业务报告期内实现收入1.06 亿元，贡献毛利5613 万元，同比分别下降15.1%与13.3%。即使排除新并表的实验室分析仪器业务，其贡献的毛利占比依然从去年同期的42%下降至34%。考虑到今年以来政策对环保行业的大力支持，以及环保产品较长的合同周期，我们认为公司环保业务触底反弹或已在即，今年下半年环保业务有望重新开始增长。
    仪器仪表行业领军企业，向中国“丹纳赫”迈进
    公司作为国内最大的在线仪器仪表厂商，在环境监测和工业过程分析领域均具有较高的市场占有率，也是国内为数不多的能够在仪表领域主要依靠自主研发与国外厂商进行直接竞争的企业。 “并购”+“研发”两大引擎将在较长的时间内持续发力推动公司的发展。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计2012-2014 年净利润分别为2.32 亿元、2.93 亿元、3.61 亿元；折合EPS 分别为0.52 元、0.66 元、0.81 元，按照当前股价14.78 元，对应PE 分别为28 倍、22 倍、18 倍。维持“谨慎推荐”评级，目标价18 元。
    四、 风险提示：
    环保业务表现不达预期，持续并购带来的管理风险。