投资要点： 
    分析仪器行业龙头。聚光科技业务范围跨越环境监测仪器、工业过程分析仪器、实验室分析仪器三大细分市场，在前两大市场的占有率居前，在实验室分析仪器市场的低端仪器领域具有优势，受国外中高端仪器的竞争压力较小。  
    业绩波动小。与行业内同类公司比较，聚光科技的毛利率、净利率水平相当。并且由于业务覆盖面广，盈利能力与收入增速受单一下游客户需求波动影响较小，“船大更经得起风浪”。  
    并购扩张与内生发展并举。公司利用并购扩展业务领域，能够在短期内突破仪器细分市场的天花板。并且公司注重内生增长，2011 年研发、销售两部分的人员配臵占到员工人数的 71％，研发投入长期保持销售收入 10％左右的水平。  
    业务覆盖面广，增速接近行业水平。公司未来仍将延续并购的发展路线，利用自身的研发和销售渠道优势与并购对象形成互补。综合来看， “十二五”环境规划、实验室分析仪器、工业过程、第三方运维等领域增速持续稳定。 我们认为公司在已经覆盖较多细分市场的情况下，将获得与行业增速类似的增长速度。  
    我们预计公司 2012～2014年收入分别为 2.42、2.90、3.57亿元，EPS分别为 0.54、0.65、0.80元，对应目前股价的动态 PE分别为 30、25、20倍。环保行业整体估值水平导致公司的较高 PE。考虑到公司业绩增长的稳定性，维持评级为“增持”，目标价 20元。