事件：公司18 日公布了2012 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入3.06 亿元，同比增长69.09%；实现净利润5444.26 万元，同比增长31.37%；实现每股收益0.32 元，基本符合市场预期。
    点评：
    1、行业形势良好，公司业绩持续稳定增长。今年二季度公司实现营业收入1.44 亿元，同比增长74.86%；实现净利润3458.61 万元，同比增长31.30%。分行业来看，上半年广电和部队营业收入分别增长了109.28%和176.61%，两者总收入占据78%以上的销售额；机关、事业单位虽然收入同比减少了54.77%，但占比较小，因此影响不大。分产品来看，公司的主营产品—音视频解决方案继续保持了较高的增长速度，收入同比增长92.45%；其他业务大幅增长主要是由于公司并购的广东华晨影视带来的销售收入所致。
    2、毛利率略有下降，费用大幅提升。报告期内，公司毛利率基本稳定，略有下降。其中音视频整体解决方案的毛利率同比下降了4.8 个百分点，主要是广电客户中某些合同的硬件占比增加；而其他业务毛利率大幅下降55.72 个百分点，主要是公司并购广东华晨影视的销售收入所致。报告期内，公司的期间费用同比大幅提升111.2%。其中管理费用同比增长85.56%，主要是由于资产折旧以及人员规模扩大所致；销售费用同比增长114.97%，主要是由于公司的销售规模扩大。应收账款同比增长160.89%，主要是因为公司销售规模的扩大和行业结算特点所致。
    3、募投项目全面完成，收购助力市场开拓。公司的募投项目—研发与产品化平台建设项目、编目服务中心扩建项目和区域营销中心及信息化管理平台一体化建设项目等均已建设完成，实际投入金额18,266.05 万元，项目节余金额2,123.95 万元。募投项目的实施强化了公司的技术和业务领先优势，提高了公司的营销短板，提升了公司的核心竞争力。
    此外，公司利用超募资金9085.80 万元，收购了多家公司的股权，拓展了公司的产业链，向“做世界领先的音视频整体解决方案提供商”的战略愿景不断迈进。
    4、维持公司短期_推荐，长期_A 的投资评级。我们继续看好公司在音视频领域的长期发展，预计公司12-14 年的EPS 分别为0.83、1.10 和1.47 元。对应当前股价的市盈率分别为28X、21X 和16X。维持公司短期_推荐，长期_A 的投资评级。
    风险提示：市场竞争和费用大幅提升的风险。