中报业绩符合预期。公司公布中报，2012 年上半年营业收入为3.05 亿，同比增长69%，归属于上市公司股东的净利润为0.54 亿，同比增长31%，对应每股收益为0.32 元，符合我们前期中报前瞻中的预期。公司业务虽具有明显的季节性，但同比而言仍维持了快速而稳健的增长，即使扣除收购公司并表的影响，上半年收入同比仍增长62%，反映了高清化与数字化驱动下的行业高景气度。
    高清化成公司高增长最主要驱动力。高清化、数字化与网络化是公司所处行业的三大驱动力，从增量上看，我们认为高清化已成为公司12-14 年维持高增长的最大驱动力。分产品线看，我们预计公司高标清非编上半年同比增速超过70%，占总营收比例接近一半。由于目前高清化试点率仅约10%（广电总局目标2015 年底前建成100 个高清频道，目前仅13 个试点），且各地电视台对高清频道的建设具有较强的主动性（高清投资对吸引观众的效果较明显），因此未来3 年行业仍维持高景气度的确定性较强。
    公司的强执行力在外延收购与募投项目中得到了印证。首先，公司新控股或参股的4 家公司均在上半年快速实现了并表，反映了公司围绕“做世界领先的音视频整体解决方案提供商”这一战略愿景践行外延扩张的强行动力。其次，与部分创业板公司募投项目或多或少的延迟或变更不同，公司的募投项目如招股说明书所述，均在上半年内如期完成，且基本达到预期效益，也印证了管理团队的强执行力。
    高增长可抵消短期的综合毛利下降与期间费用上升影响。我们在前期深度报告中指出，短期而言， 12 年毛利率与期间费用短期面临一定压力（原因为募投项目固定资产的折旧摊销、股权激励与人员扩张）。公司上半年音视频整体解决方案毛利率下降4.8%，但主要为随着公司产品线的延伸，某些广电项目中硬件占比增加。
    管理费用与销售费用增速较快（分别为86%与115%），但我们预计若扣除收购整合费用、募投项目折旧因素影响，可基本与收入增速保持匹配。我们认为长期而言，广电行业闭合竞争的特性与公司模块化平台化的发展策略可使公司毛利率水平及期间费用率保持相对稳定。
    维持盈利预测与“增持”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益为 0.84/1.11/1.43 元，复合增速35%，现价对应2012-2014 年估值分别为28/21/16 倍。考虑到公司优秀的管理水平及在广电领域的竞争力，我们判断公司具备长期成长的潜力，维持“增持”评级。