报告关键点：
    二季度环比明显改善
    尿素成为业绩中流砥柱
    维持增持-A评级和目标价
    报告摘要：
    上半年净利润同比有所下滑，但二季度环比明显改善：报告期内，实现营业收入30.54亿元、利润总额2.58亿元，净利润2.19亿元，同比分别增长9.94%、-16.04%和-16.25%。但是分季度数据显示，二季度环比一季度明显改善。二季度单季度实现营业收入17.03亿元，同比上升20.39％，环比上升26.05％，实现归属于母公司净利润1.39亿元，折合EPS0.15元，同比下降9.29％，环比上升75.78％。二季度综合毛利率16.67%，净利率8.18%，均较一季度大幅提升。
    尿素成为业绩中流砥柱，稳定性优于化工公司：二季度尿素价格突然出现大幅上扬，一度上涨到2450元/吨，发改委紧急约见了主要尿素生产企业，要求限制尿素价格快速上涨。之后，尿素价格开始回落。因此，二季度尿素的均价显著超越了一季度，上半年尿素毛利率达到了27.77%,远高于一季度的17.68%。下半年以来，尿素价格随着国际价格的不断下滑出现显著回落，虽然动力煤和无烟煤的价格也出现下降，但是尿素价格下滑幅度更大，我们估计下半年尿素的毛利将有所收窄，对公司下半年的盈利带来压力。但总体来看，由于化肥的需求较化工产品稳定，因此，公司的盈利将较其他的纯化工公司相对平稳。
    维持增持-A评级和目标价：由于担心下半年化工行业维持不景气的状态，我们下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.42元、0.48元、0.57元。公司核心的煤气化技术将保持对同行的成本优势，煤制乙二醇一旦突破，公司未来的发展前景仍值得看好。我们维持增持-A投资评级和6个月目标价9.06元，风险提示：化工产品需求不旺，价格大幅下滑；煤制乙二醇产业化进程低于预期。