中报业绩符合预期。公司2012 年上半年实现营业收入30.54 亿元（yoy+10%），实现归属于母公司净利润2.18 亿元（yoy-16%），EPS 0.23 元。其中2012Q2 实现收入17.03 亿元（yoy+20%，QoQ+26%），实现归属母公司净利润1.39 亿元（yoy-9%，QoQ+76%），EPS0.15 元。
    除尿素外其他产品盈利基本见底。受需求拖累，2012 年上半年DMF、三甲胺、醋酸毛利率分别为12.05%、5.63%、-7.87%，均大幅下滑。由于公司在行业内的成本优势明显，上半年的毛利率水平意味着行业整体盈利极差，行业盈利基本见底。
    进入三季度，随着煤价下行，各产品价格整体仍有所下行，但盈利已企稳并有逐步改善迹象，未来改善空间需关注行业自律及需求恢复情况。
    下半年关注弹性与乙二醇项目。公司目前拥有年产能尿素140 万吨、醋酸50 万吨、DMF25 万吨，随着公司16 万吨/年己二酸项目全面投产，公司业绩弹性增加。
    同时5 万吨/年合成气制乙二醇生产线已试车，目前负荷在30-40%，预计国庆后将实施停车消缺改造后重新开车。
    维持原有盈利预测及增持评级。我们维持2012、2013 年公司EPS 0.43 元、0.60元的盈利预测，目前股价对应12、13 年PE 为17 倍、12 倍，PB 1.3 倍，化工业务盈利基本见底，维持增持评级。