公告上半年净利润下滑16%，每股收益0.22 元
    2012 年上半年，公司实现营业收入30.54 亿元，同比增长9.94%；净利润2.19 亿元，同比下降16.25%；每股收益0.22 元。
    分季度来看，2 季度，公司单季度收入17.03 亿元，净利润1.39 亿元，每股收益0.15 元；毛利率16.67%，净利率8.18%，相对1 季度分别提升3.67和2.31 个百分点。
    尿素盈利能力提升，但DMF 和醋酸盈利能力大幅下滑
    2012 年上半年，尿素价格上涨带来其盈利能力提升，毛利率由上年同期的18.47%上升至27.77%；但DMF 和醋酸价格下滑导致其盈利能力大幅下滑，DMF 毛利率下降6 个百分点至12.05，醋酸则由上年同期的18.91%下降25个百分点至-7.87%。DMF 盈利能力的下滑和醋酸的亏损是公司上半年净利润下滑最主要的原因。
    我们的观点
    2012 年是公司有众多项目投产的一年，但新投产的项目对公司的业绩贡献并不多。譬如，16 万吨/年己二酸处于亏损状态，80 万吨/年醋酸亦是如此。
    基于对大宗化学品未来价格走势的判断，我们认为公司新增项目并不能掩盖公司的周期性。周期性赋予公司业绩更高的产品价格弹性，但行业景气度下行时投资这类公司获得超额收益的概率较小。
    维持对公司的盈利预测， 维持“持有”评级
    我们维持之前对公司的盈利预测，2012-2014 年，预计公司每股收益分别是0.42、0.59 和0.68 元，目前股价对应市盈率17、12 和11 倍，维持公司“持有”评级。
    风险因素：乙二醇投产存在不确定性；尿素价格和盈利能力下滑。