投资要点： 
    医药、农药中间体业务齐头并进 
    雅本化学半年报显示，2012年上半年公司实现营业收入 1.61亿元，同比增长58.39%;归属于母公司所有者的净利润 2554 万元，同比增长 20.03%。公司上半年部分产品由于产能不足采取委外加工，导致综合毛利率下滑 9.15 个百分点。公司募投项目 10 月份投产之后，届时产能瓶颈将得到极大缓解，综合毛利率有望得到提升。 公司农药中间体收入同比增长 31.18%，主要系由于杀虫剂中间体 BPP 销量增长;医药中间体收入同比增长 166.27%，主要系由于中间体 BAZI、ABAH销量大幅增长。公司农药中间体业务成长稳健，能够平滑医药中间体业务的波动。
    南通雅本稳步推进，储备项目数量扩张 
    雅本化学在南通子公司规划了多个中间体产品，主要是为跨国医药公司定制生产仿制药或原研药中间体。当前南通子公司推进顺利，预计明年上半年将陆续有新产品投产; 公司今年上半年管理费用同比增长 978.56 万元，主要系由于研发支出增加。我们研究认为，公司当前加大研发投入，扩张 CRO储备项目数量，有利于中长期的成长,未来业绩强劲增长有保障; 
    上调盈利预测，维持“买入”评级 
    考虑到南通雅本进展顺利，明年将开始贡献收入，我们上调公司 2013-2014年盈利预测。预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 0.45、0.79、1.31，年复合增速 62.49%，对应当前股价，动态 PE 分别为 36、21、12 倍。未来南通雅本顺利投产，公司拓展客户群、产品线的能力仍将超出市场预期，因此维持“买入”评级。