报告摘要： 
    上半年，公司共完成吞吐量 14,707 万吨，同比增长 9.11%。其中散杂货吞吐量 11,635 万吨，同比增长 6.86%；集装箱吞吐量 292.6 万TEU，同比增长 4.46%。船舶代理量同比减少 2.29%；货物代理量同比增长 0.09%；理货量同比增长 14.09%；船舶拖带同比增长 3.18%。
    公司装卸业务增长速度低于周边港口增长水平，集装箱吞吐量增速略低于沿海港口平均增长水平。上半年沿海大型港口货物吞吐量、集装箱吞吐量普遍落入个位数增长区间，天津港低增长状况与行业形势基本相符。
    上半年，公司实现营业收入 597,650.64 万元，同比增长 2.11%。公司营业成本为446,415.75万元， 同比增长0.95%。利润总额85,730.92万元， 同比增长 5.20%。归属母公司所有者的净利润为 53,619.25 万元，同比增长 5.23%。每股收益 0.32 元。
    公司业绩增长放缓，原因一方面是业务量增长较慢，另一方面，公司受燃油价格波动及市场竞争加剧等因素影响，销售业务中供油量大幅减少致使销售收入减少，销售毛利有所降低，也影响了公司总体经营业绩。
    基于国内经济增长放缓的预期，下半年全国港口可能维持慢增长格局。环渤海港口相对密集，竞争较为激烈，我们预期公司全年生产业务量维持小增格局。
    我们预测 2012 年-2013 年公司 EPS 分别为 0.59 元、0.63 元，对PE分别为 10.1 倍、9.5 倍，目前 PB0.87 倍。尽管公司阶段性业绩增长偏慢，但港口受经济波动的阶段性影响明显，长期看，环渤海经济增长仍具空间，公司估值偏低，维持谨慎推荐投资评级。