投资要点
    事件：
    探路者公布2012年度半年报。报告期内，公司实现营业收入3.8亿元，同比增长52.38%；净利润0.59亿元，合EPS0.17元，同比增长41.67%。
    点评：
    营收增速有所放缓，电商增速显著，装备产品毛利回升
    公司2012年二季度营收单季增速34.23%，较2012年一季度73.27%的单季增速有所下降。分渠道来看（见表2），公司上半年电商业务增速达到103.85%，显著高于传统渠道增速，电商营收占比也从2011年的5.12%上升到6.18%。从传统渠道建设情况来看（见表1），公司2012年上半年净增185家，总数达到1226家，门店的增速与公司全年400家新增门店的计划基本相符。
    与2011年上半年及去年全年相比，公司2012年上半年毛利率水平有所提升（见表3）。其中，为了提高户外装备产品销量，公司在2011年下半年下调了装备的均价，使得其毛利率显著下降。在2012年上半年，装备产品的毛利率已有所回升。