事件：
    2012年半年报显示，公司实现营业收入5.95亿元，同比下降7.32%；营业利润4,727.38万元，同比下降37%；归属于上市公司股东的净利润4,239.20万元，同比下降28.82%；基本每股收益0.19元，每股经营活动产生的现金流量净额0.45元。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-40%至0%。
    点评：
    下游电解铝行业不景气，拖累公司传统氟化盐业绩
    公司报告期内实现营业利润4,727.38万元，较上年同期下降37%，主要系下游电解铝产业不景气和氟化盐行业竞争加剧，致传统产品销量减少、售价降低，其毛利率由上年的26.51%下降为今年的21.69%。公司已经是世界上最大的无机氟化工厂商，市场向上空间有限；行业周期性强，目前处于景气低点。公司下游电解铝行业受成本抬升和产品价格下降的影响，经营条件恶化，开工率不足，对冰晶石、氟化铝的需求及价格造成制约，未来情况好转仍需时日。
    超募项目六氟磷酸锂试产，行业进口替代有望提速
    六氟磷酸锂的全球市场主要被Stella Chemifa、关东电化学工业和森田化学等几家日本企业垄断，占据80%左右市场份额。国内市场也主要被这三家日本厂商占据，目前国内只有公司和九九久有少量产能，市场份额较低，但已获得国内不少成规模电解液厂商的认可，产品供不应求。
    公司目前拥有六氟磷酸锂产能200万吨/年，超募资金建设的2000吨六氟磷酸锂及配套产品项目中一期1000吨/年也已经进入试产阶段，2013年底二期1000吨/年六氟磷酸锂项目也将建成投产，届时公司六氟磷酸锂产能有望达到2200吨/年，产品除满足国内市场需求外，还将用于出口。目前，六氟磷酸锂的市场售价约为25-30万元/吨，公司毛利率高达60%以上。预计未来六氟磷酸锂价格将逐步下行，保守估计，有望为公司2012年带来销售收入约8000万元左右。
    布局上游萤石资源，成本控制优势明显
    我国探明的萤石储量占世界储量的2/3以上，而公司所处河南省的萤石储量占全国15%。由于是不可再生资源，国家一直将萤石作为战略资源进行保护，未来价格长期看涨。公司2011年8月出资2400万元收购位于内蒙古的敖汉旗景昌萤石有限公司40%股权，该公司旗下大甸子萤石矿矿区面积0.9798平方公里，年生产规模1.5万吨，萤石原矿品味在45%以上，可采储量在110万吨以上。萤石作为公司氟化工产品的重要原材料，价格的上涨长远来说对公司盈利水平影响较大。公司对上游资源进行布局，将有利于建立稳定的萤石供应渠道。
    盈利预测
    考虑到公司无机氟化工行业的龙头地位，在成本控制和技术方面所拥有的优势，以及下半年六氟磷酸锂项目正式投产将为公司贡献业绩等因素，我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.45元、0.63元、0.86元，对应的P/E值分别为42.79倍、30.93倍、22.51倍，给予“增持”的投资评级。
    风险提示
    传统氟化盐市场持续低迷、六氟磷酸锂市场竞争加剧。