上半年EPS0.26元，增长18%，其中乌镇增长15%；"乌镇+会展+酒店"贡献EPS 0.17元。剔除地产，维持12-14EPS 0.62、0.69、0.76元的预测，其中，0.39、0.45、0.51元来自"乌镇+会展+酒店"。预计地产集中在今明两年结算，年贡献权益利润1.25亿元，折合EPS 0.3元。因此，预计12-14EPS0.92、0.99、0.76元。分业务估值，每股合理价值19.6元，维持"买入"。
    中报情况
    上半年，公司收入37.7亿元，营业利润2.2亿元，净利润1.77亿元，权益利润1.06亿元，分别增长25%、17%、16%、18%；EPS 0.26元。扣非后净利润增长7%，EPS 0.21元。业绩基本符合我们一季报时的预期：旅游主业利润增长15%。
    点评 
    1．上半年旅游业务增势良好；乌镇净利润1.16亿，增15%；会展净利润2646万元。
    公民旅游收入增长25%，其中：观光游增长34%、度假增长50%，入境增长15%。毛利率7.8%，下降0.3个百分点。
    会展业务收入增长34%，毛利率10.8%，提升1个百分点。会展业务上半年实现净利润2646万元，权益利润2170万元。
    乌镇上半年累计接待游客281万人次，增长19%；其中东栅184万，西栅98万。收入3.1亿元，增长32%。由于新开酒店，一次性摊销和人工成本上升较多，成本增长58%，毛利率下降3.3个百分点。（随着西栅收入占比的提升，毛利率下降是正常的）。上半年乌镇实现净利润1.16亿元，增长15%；剔除政府补助，净利润9762万元，增长15%。
    中青旅山水酒店收入增长8%，毛利率78.7%，略上升0.2个百分点。
    2. 慈溪项目已预售27.5亿元，今明两年是结算高峰，是业绩主要增长点
    风采科技（西南三省彩票销售）收入增长20%；风采科技+创格整体收入增长8%，毛利率提升0.9个百分点至21.6%，我们推测源于：风采科技收入占比的提升导致的。
    房地产结算收入8803万元，净利润471万元。截止6月末，慈溪项目预售27.54亿元，该项目预计今年完成全部开发，目前存货15亿元。因此，2012-2013年是慈溪项目的结算高峰。除此之外，公司无其他纯地产项目。
    我们估算慈溪项目可贡献净利润约5-6亿元，权益利润2.5-3亿元。是2012-2013年业绩增长的最主要来源。