业绩简评
    公司发布 2012 年半年报：公司实现营业收入4.46 亿元，同比下降18.35%；归属于上市公司所有者净利润4,208 万元，同比下滑27.52%；上半年实现EPS 0.1 元。
    经营分析
    2 季度营收环比向好，照明业务低于预期：2 季度公司实现营业收入2.62亿元，同比下滑12%，环比增长43%，其中上半年LED 封装业务同比下滑20%，下滑主要源于家电行业不景气导致客户需求减弱；上半年照明业务同比下滑1.5%，低于我们预期，尽管公司主要产品产能增加了60%，但是由于竞争激烈跌价幅度达到30%-40%，导致收入有所下滑；封装业务毛利率稳定，利润增速低于收入增速源于财务费用增加：尽管LED 封装器件的价格持续下降，但是主要的驱动力是技术的改进和支架等原材料价格的降低，毛利率在去年3 季度见底后出现小幅反弹，我们预计今年LED 封装业务的毛利率将保持平稳。公司上半年利润增速较收入增速低9 个百分点，主要是公司发行5 亿债券后计提了564 万元的利息，扣除利息费用，收入增速和利润增速基本持平；
    LED 照明品牌渠道建设进行中：公司LED 照明业务以出口为主，今年公司投入9000 万元用于品牌和渠道建设，规划建立20 个直营渠道和10 个合作渠道以开拓国内市场，我们认为随着公司渠道开拓的逐步深入和地方政府LED 照明政策逐步实施，下半年公司照明业务有望获得较快增长；LED 芯片项目进入调试阶段：国星半导体一期订购了20 台54 片MOCVD设备，目前LED 外延芯片项目已经进入设备安装和调试阶段，8 月底之前实现试生产，10 月底有望实现量产，LED 芯片项目的投产将提升公司的竞争力，带动明年业绩快速增长。
    盈利调整和投资建议
    我们调整公司 2012-2014 年盈利预测分别为0.290 元、0.396 元和0.516元，净利润同比增长分别为3.3%、37%和30%，公司目前股价对应2012年的30 倍和2013 年的22 倍，我们认为今年是公司的布局之年，在完成LED 芯片项目准备和照明渠道布局之后公司将进入发展的快车道，维持“增持”评级。