投资逻辑 
    国内 LED 封装龙头企业： 2011 年公司实现营业收入 10.75 亿元，约占国内 LED封装产值的 3.8%，稳居国内封装企业第一的位置； 
    行业需求回升，毛利率维持稳定：公司毛利率水平在去年 3 季度见底，目前已回升至 24.5%的稳定水平。从产业链来看，在经历了去年价格暴跌以后 LED 芯片和封装器件的价格降幅已经回归正常水平，我们认为今年 LED价格下跌主要依赖于技术的提升，LED封装企业盈利能力将保持稳定。  
    产品结构优化，白光 LED 器件放量带动盈利能力提升：公司 LED 封装器件以家电和显示屏应用为主，两者占比 LED 业务收入分别达到 28.9%和33.6%，白光 LED封装器件占比仅为 6%，2012年公司白光 LED封装器件产能将提升一倍至 70-80 KK/月，预计收入比重将提升至 15%的水平；  
    着力渠道建设，布局 LED 照明：2011 年 LED 照明业务占比公司营收12.6%，收入增速达到 88%，为了掌握 LED照明的出海口，公司投入 9000万元规划建立 20 个直营渠道和 10 个合作渠道，公司对渠道的布局将为明后两年 LED照明业务的快速增长建立基础；  
    芯片业务下半年投产：公司积极实施垂直一体化战略，国星半导体 LED 外延芯片项目将于 7 月份进入生产调试阶段，虽然 2012 年尚不能给公司贡献业绩， 2013年将带动公司收入和利润的快速增长； 
     国星半导体一期订购了 20台 54片 MOCVD设备，按照理论产能和 15%的净利率估算投产后将贡献 6.5亿收入和近 1亿的净利润，考虑设备调 试到稳定生产的时间，我们预计公司达到盈利需半年左右时间。 
    估值 
     我们预计公司 2012-2014年实现净利润分别为 1.26亿元、1.78亿元和 2.35亿元，三年复合增速 25%，其中 2013-2014 年复合增速达到 36%，对应2012-2014年 EPS分别为 0.294元、0.414元和 0.545元； 
     LED封装应用企业平均估值为 2012年 29倍、2013年 21倍，考虑 LED产业链一体化布局完成后对公司明后年业绩的快速拉动，我们给于公司 2013年 20-24倍的估值，对应股价区间为 8.28-9.94元，给于“增持”评级。 
    风险 
     LED照明业务拓展低于预期，LED芯片业务投产速度低于预期；