1．事件  8 月13 日，华夏幸福发布半年报，公司销售额共计82.71 亿元， 较上年同期增长12%。其中园区开发业务结算回款13.7 亿元，住宅配套及城市地产签约销售额68.7 亿元。 报告期内，公司实现营业收入44.26 亿元，比上年同期降低3.7%；实现营业利润16.65 亿元，同比增长16.2%；实现归属于母公司所有者的净利润12.6 亿元，同比增长16.2%，EPS 为1.43 元，高于市场预期。  2．我们的分析与判断  （一）产业发展服务结算增多致净利率提升  住宅配套及城市地产签约销售
    额68.7 亿元。签约销售面积共119 万平方米，销售均价为5773 元/平米，较去年下滑20%，综合净利率为28%，同比增加5 个百分点，主要是由于今年上半年毛利率较高的产业发展服务项目多结算6 亿元。  （二）招商引资从追求数量向质量转型  报告期内，公司新拓展3 个园区进行产业新城的开发建设，联合已有园区，初步形成东北、华北、华东多地发展的全国性战略布局。上半年所有园区新增签约入园企业23 家，新增签约投资额200.8 亿元 ，单家投资强度为8.7 亿元，较上年提升480%（去年招商86 家，签约投资仅129 亿），报告期内，固安工业区新增签约入园企业11 家，新增签约投资额168.6 亿元，远超市场预期。  大厂和怀来工业园区招商引资低于预期的原因主要是由于公司目前正处于招商引资的转型时期，提高了招商引资的门槛，从之前的关注数量型向关注质量转型，加之宏观经济不景气，确实加大了招商引资的难度。  3．投资建议  报告期末，公司预收款为210 亿元，较年初增长24%，不考虑产业发展服务收入，根据公司公告，2012 年下半年地产业务仍将结算60 亿元左右，预收款余额锁定2012 年全部业绩。给予"推荐" 评级。  4．风险提示  房地产调控政策进一步趋紧。