上半年EPS1.43 元，超出市场预期   2012 年上半年华夏幸福实现主营收入44.26 亿元，同比降低3.7%；实现营业利润16.65 亿元，同比增长16.2%；实现归属于母公司所有者的净利润12.6 亿元，同比增长16.2%。EPS 为1.43 元，超出市场预期，也超出我们预期。  年度销售、结算增长计划，利于稳定持股信心   公司上半年销售额82.71 亿元，同比增长12%，增速跑赢行业均值。其中园区开发业务结算回款13.7 亿元，住宅配套及城市地产签约销售额68.7 亿元。中报中公司预计全年的销售额为190 亿元，增长近20%，结转收入不低于100 亿元，增长近30%，公司大胆披露销售和结算年度计划，彰显管理层对公司未来经营的信心，同时也体现出较强的市值管理动力。  业绩锁定性强保障高增长无忧，财务稳健未来杠杆仍有提升空间   公司虽然资产负债率达86%，但其中主要因为预收款较多，计算扣除预收款后的资产负债率仅为21%，远低于行业平均水平，此外，公司净负债率不足10%， 这预示着未来公司财务杠杆有较大的提升空间；期末公司账面货币资金27.5 亿元，货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为2 倍，账面预收账款高达210 亿元，对全年业绩的锁定性已超过200%，未来高增长无忧。  沈阳、无锡两地开发协议签订再次证明公司模式在外地的可复制性   上半年公司成功与沈阳苏家屯区及无锡南长区人民政府签订区域开发合作协议，这一方面标志着公司战略布局成功地从环首都经济圈向环渤海、长三角经济圈拓展，另一方面也再次证明了公司经营模式的可复制性，进一步打消市场的疑虑。经过多年积累，公司目前投资开发运营园区达10 个，启动园区约43 平方公里，战略规划园区规模超150 平方公里，住宅储备开发建面超450 万方。  "园区+地产"协同作战，相得益彰，维持"推荐"评级   "园区+地产"的经营模式，公司利润多面开花，最终将在一级开发、园区经营、房地产销售及政府返还等多方面实现收益。同时，此种模式也使公司在不同市场环境之下进可攻退可守。我们预测12/13/14 年公司EPS 分别为2.10/2.50/3.15 元，对应PE 为8.7/7.3/5.8x，增长确定，维持"推荐"评级。