上半年净利润增长20%，低于预期
    12 年上半年公司实现营业收入12.33 亿元(+49.52%)；营业利润0.75 亿元(+1.64%)；归属母公司净利润0.48 亿元(+19.92%)。EPS 为0.35 元，低于市场同比增长30%的市场一致预期。其中由于大客户苹果调整出货节奏，2 季度实现收入5.01 亿元，同比增长20%，环比下滑30%。
    毛利率下滑导致业绩低于预期
    12 年上半年公司综合费用率为11.58%，同比基本持平。企业所得税率为20.81%，去年同期为28.74%，主要因为控股子公司惠州蓝微电子1 月12 日通过高新企业资格复审，从11 年至13 年减按15%的税率征收企业所得税。
    12 年上半年公司综合毛利率为17.68%，较去年同期(21.95%)下降了4.3 个pt。
    毛利率下滑是导致业绩增速低于营业收入增速的主要原因。导致毛利率下降的原因主要来源于人力成本上升和扩产后二季度产能利用率较低的影响。
    大客户策略效果明显，收入随客户出货量快速成长
    公司为苹果iPhone 手机的电源保护产品和电池模组的主力供应商，上半年苹果iPhone 手机出货量为6110 万部(+57%)。公司来自前三大客户ATL、三星SDI和索尼(间接供给苹果)的收入为4.98 亿元(+53%)，反映出公司在苹果供应链体系较高的地位。依据为苹果供货优势，公司开拓其他手机终端客户取得较好成绩。第四大客户为国内热销的小米手机，上半年收入达到0.77 亿元，占总收入比例6%。由于全球电动工具市场较为低迷，上半年来自第五大客户宝时得机械的收入为0.45 亿元，下滑近50%。
    下半年苹果手机出货量预计为8000 万部(+48%)，公司收入跟随客户出货量保持高增长。明年苹果明年将采购转为直接向模组厂商采购，公司将更加受益。
    风险提示
    经济大幅放缓可能导致苹果智能手机销量增长不能达到预期。
    下半年增长更快，维持“推荐”评级
    预计12/13/14 净利润分别为1.55/2.07/2.70 亿元，同比增长30%/34%/30%。
    对应EPS 1.13/1.52/1.97 元/股，目前股价动态市盈率分别为27/20/16 倍。作为苹果电池产品的主力供应商，公司理应享受估值溢价，给予“推荐”评级。