事项：
    公司中报披露，2012 上半年实现收入12.33 亿元，同比增长49.5%；净利润0.48 亿元，同比增长19.9%；EPS0.35 元；每10 股派4 元。12Q2 收入5.07亿元，同比增长20.4%；净利润0.12 亿元，同比减少31.4%；EPS0.09 元。上半年公司业绩稳步增长，但2 季度业绩低于预期，主要原因：①Iphone 出货量2 季度仅为2600 万部，影响公司收入增长；②毛利率下滑，而销售和管理费用率上升，导致盈利能力下滑。
    平安观点：
    二季度盈利能力下滑
    2012Q2，公司的毛利率为16.2%，同比减少4 个百分点，环比减少2.4 个百分点。我们分析毛利率下滑的原因有两点：①客户对电源保护产品的压价带来压力；②收入结构中，毛利率较高的苹果的份额下降，降低了综合毛利率。12Q2销售费用率3.0%，同比增加0.3 个百分点；管理费用率为9.4%，同比增加0.3个百分点，主要是公司加大了市场开拓力度和研发投入、且人工成本上升的结果。受到毛利率下滑，而销售、管理费用率增加的不利影响，12Q2 净利率为2.3%，同比减少1.8 个百分点，环比减少2.7 个百分点。
    Iphone5 将成为下半年业绩增长的动力
    我们看好Iphone5 上市给公司业绩带来积极影响：①推动公司收入快速增长。
    12Q2 受消费者等待Iphone5 的影响，当季苹果智能手机出货量仅为2603 万部，相比Q1 的3506 万部下降25.8%，预计随着Iphone5 上市在即，苹果智能手机的备货量和销量都有大幅增长，而作为Iphone 最大的BMS 供应商，德赛的收入有望随之快速增长；②公司的收入结构将得到优化，毛利率有望提高。相比三星、亚马逊、小米等其他客户，苹果依然是单价和毛利率更好的客户，随着Iphone5 上市，来自苹果的收入在总收入中的占比将提升，综合毛利率也有望提高。
    维持“推荐”评级
    考虑到公司的业绩主要在下半年贡献，而Iphone5 将在12 年下半年上市并促进业绩的成长，我们维持此前的盈利预测。预计2012-2014 年，公司实现收入分别为30.4 亿元、40.2 亿元、48.9 亿元；净利润分别为1.59 亿元、2.08 亿元、2.63 亿元；EPS 分别为1.16 元、1.52 元、1.92 元；最新动态PE 分别为27倍、21 倍和16 倍，维持“推荐”的投资评级。