宏源公司类模板
    公司2012 年中报要点:
    营业收入4.62 亿元、同比减少63.2%，其中主营业务收入4.58 亿元，同比下降63.42%。
    上半年公司净亏损740.15 万元，同比下降103.35%，环比下降104.22%，EPS 为-0.02 元，同比下降103.92%。
    毛利率为18.91%，同比下降13.77%，环比下降12.69%。三项费用率为22.43%，绝对值同比上升15.18%。经营现金流量净额为-1.23亿元，同比下降749.74%。
    公司预计三季报净亏损2300 万元至2800 万元。
    分析点评:
    公司业绩基本符合此前预期。光伏产能严重过剩，主产业链企业产能扩张停滞，设备投资急剧下降，公司出现较大亏损市场已有预期。
    公司营业收入与净利润下降主要是受到行业景气度下行的影响。由于欧洲市场需求不振，以及美国对中国光伏产品实施“双反”，光伏产业景气度处在“冰点”，铸锭炉新增订单较少，原有部分订单推迟交货。
    当期光伏装备的收入同比下降达85.01％，严重影响公司利润。
    公司毛利率下降的主要原因是硅片价格持续走低。报告期内硅片业务毛利率比去年同期有较大幅度下降。
    光伏产业尚缺乏强劲反转动力。目前欧债危机蔓延，欧洲国家财政吃紧，各国政府持续下调光伏上网电价的趋势明显，欧洲光伏需求可能会萎缩。与此同时，全球光伏产能严重过剩，光伏产品价格仍然承受较大压力，虽然已经逼近成本线，但是难有支撑价格上涨的动力。
    由于产业链传导需要时间，公司具有明显的后行业周期特征，业绩好转必要条件是主产业链企业重启扩产计划。公司的业绩好转的前提是主产业链设备投资增长，在众多一线企业负债率高企，现金流极度紧张，盈利能力不见好转的情况下，扩产计划重启尚须耐心等待。
    公司研发创新能力强，新产品新技术储备丰富，能够降低产品的生产成本，提高转换效率，代表技术进步的方向，值得长期关注。
    我们预计2012、13、14 年的EPS 为0.17、0.63、0.99 元，对应的PE为56、15、10 倍，维持“增持”评级。