“批发转零售”战略显成效，上半年业绩表现突出。上半年实现营业收入 14.86亿，同比增长 24.47%，营业利润和净利润分别为 3.25和 2.46亿元，同比分别增长 49.32%和 40.61%。二季度收入和净利润分别为 5.40和 0.72亿元，同比分别增长 21.51%和 48.08%，基本延续了一季度的稳定快速增长趋势。
     零售能力及渠道控制力的提升， 确保公司在弱市下实现稳定增长， 外延扩张因部分系列战略性收缩而有放缓。上半年受经济、天气及灾害等众多因素影响，公司从终端进行适时调整，不仅在店面形象和促销宣传等方面下功夫，且对终端导购及店长进行激励，有效提升终端业绩；同时，实力雄厚的省代也为订单执行率及应收账款回款率提供了较高的保障；此外，在去年新开店的推动下，销售增长存在新增量。而在外延扩张方面，由于公司对蓝标、童装等质量一般的门店进行了清理整改，关掉了 80家左右的门店，对这类门店进行了战略性收缩，因此净开店速度不快，但黑、红、绿标的门店还是保持了适度的增长。
     产品结构升级推升毛利率水平，精细化管理效益持续发挥，费用控制得当，且现金流良好。上半年附加值较高的黑标产品销售增长迅速，收入占比超过50%，直接推升毛利率同比增加 3.40 个百分点，达到 43.45%。同时，渠道扁平化改善与精细化管理增强，三项费用率减少 0.97个百分点，保证了盈利稳定性。上半年在网销及“万千-七匹狼”特卖会的推动下，库存较年初减少23.45%；且现金回笼顺利，经营性现金流同比增长 3倍，达到 1.34亿元。
     盈利预测与投资建议： 略微调整预测， 预计 12-14 年的 EPS分别为 1.18、 1.50和 1.86 元/股，目前估值 21.3 倍。虽在此经济背景下，即将召开的 13 年春夏订货会预计增速将有所放缓，但公司在加强渠道控制力和精细化能力的过程中，收入预计可保持稳定增长，且可保持净利润增速高于收入增速。经过前期调整后估值较安全，仍可作为重点配置品种，维持“强烈推荐-A”的评级。