中报符合预期，加快资源布局
    1H12实现EPS0.4元，同比增长21%，符合预期
    1H12 实现营收2.67 亿元， 净利润0.65 亿元， EPS0.4 元， 分别同比+11%/22%/21%，符合预期。其中，受益于大索道接待量大幅提升，索道收入同比+约19%；印象演出和/府酒店收入同比分别仅增4.5%/3.8%，我们预计随着下半年演出结算票价和酒店房价的提升，该两项业务收入增长将提速。
    盈利能力如期提升
    1H12公司实现净利润率24%，同比提升2.3ppt；ROE约8%，同比提升1.1pp。
    索道业务毛利率85%，同比提升2.8ppt；受人工成本和剧场维护费提升的影响，印象演出的毛利率同比下滑2.6ppt，但费用率同比下滑了约8ppt。
    立足丽江，延伸产业链；走出丽江，加速资源布局
    公司未来的发展路径已很清晰：一方面，立足丽江，延伸产业链，投资甘海子餐饮中心和丽江古城南入口旅游服务区项目，公司预计分别于13年5月和13年1月完工；另一方面，走出丽江，加速资源布局，董事会已授权经营层开展香格里拉杜克宗古城项目和泸沽湖项目的前期征地及相关工作。
    估值：维持“买入”评级和目标价26.5元
    不考虑大索道提价和新项目，我们维持12/13/14年EPS预测0.90/1.08/1.23元不变，目前动态PE为25倍，略低于可比公司估值水平（可比公司平均动态PE为27倍）。我们认为公司具备优质资源禀赋和成长性，故维持“买入”评级和目标价26.5元不变，目标价推导基于贴现现金流模型（WACC为8.6%）。