◆事件：公司发布 2012 中期报告 
    1-6 月公司实现营业收入、营业利润和归属于母公司所有者的净利润分别为 2.67 亿元、1.16 亿元和 0.65 亿元，分别较 2011 年同期调整后的数据增长10.7%、22.1%和 22.4%，实现 EPS0.40元。业绩符合预期。 
◆业绩点评： 
    （1）索道业务好于预期：1-6 月索道接待游客 124 万人次，同比增长10.2%，实现收入 9753 万元，同比增长 18.6%，毛利率提升 3 个百分点，好于预期。其中，大索道游客约 50 万人次，同比增长 33.5%，显著超出预期；由于客流调节，同期云杉坪和牦牛坪索道客流分别下降 0.9%和 14.8%。（2）演出业务基本符合预期：印象丽江接待客流 97 万人次，同比增长10.7%，但同期收入仅增长 4.5%至 1.09 亿元，显示市场竞争对票价的部分影响；此外，由于人工成本的上涨和剧场维护费用增加，演出业务毛利率下滑 3.3个百分点至 75.3%（净利润率 49.3%），贡献净利润约 2729 万元。（3）酒店业务略低于预期： 1-6月实现收入 4568 万元，同比增 3.8%，由于本期固定资产折旧摊销计入子公司、员工工资和财产维护费增加，酒店毛利率下降 3.2个百分点，净利润按可比口径计算下降 52%为 175万元。 此外，得益于销售费用大幅下降 30%，中期期间费用同比下降 6%、期间费用率也因此下降 2 个百分点至 29%，成为业绩增长的重要来源。 
◆未来 2-3年业绩步入平稳期，业绩惊喜寄望于提价： 
    近年来玉龙雪山景区与丽江及周边地区景点竞争日趋激励，绝对优势地位受到一定冲击，我们判断公司依附景区的三条索道和印象丽江演出业务的客流和收入增长将随景区进入平稳增长阶段，预计正常年份的收入和业绩增速分别在 10%和 20%左右。随着高端酒店陆续进驻丽江，竞争也将日趋激烈，已进入成熟阶段的酒店业务未来 2-3 年收入和业绩的提升寄希望于拟 2013 年 3 月开业的 71 间客房超高端客房，但预计业绩增速均逊色于索道和演出。因此，未来 2-3年平稳业绩的惊喜仍寄希望于玉龙雪山索道，预计下半年若峨眉山景区提价听证会成功举办，则索道提价也有望再次提上日程，若能实现提价 50元/人次，预计将增厚 EPS0.15-0.20 元。 
◆扩张提速，短期不排除再融资可能： 
    多元化和规模化扩张提速： 7-8月相继发布拟投资 5 亿元建香巴拉月光城、拟投资0.96亿元新建甘海子餐饮服务中心和拟2.2亿元建设古城南入口旅游服务区的公告，且公司还在积极寻找云南特别是滇西北区域的景区开发项目。目前已公布的新项目资金需求在 7 亿元左右，不排除公司短期内启动债权或股权再融资的可能。新扩张项目和业务在 2013 年及以后陆续投入运营，预计培育期在 1-2年，为 2014 年后公司业绩增长提供新的亮点。