事件: 
   8月9日，公司发布中报，实现营业收入27.09亿元，同比减少15.47%,低于预期；归属于母公司所有者的净利润 9752万元，同比减少17.91%；基本每股收益为0.09元，同比减少18.18%，低于我们的预期。  点评：  ※发动机产品平稳过渡， 毛利率小幅攀升  公司主营航空发动机及衍生产品、非航空产品及贸易以及出口转包。公司航空发动机及衍生产品实现营业收入 16.90亿元，降幅 3.30%。公司目前处于产品过渡期，主营产品的二代发动机WS-9主要应用于歼轰7，而歼轰7已经进入产品生命周期的末期。新产品方面，公司负责三代发动机WS-10（太行）30%的零部件价值量，虽采购量大幅增加，但是未能弥补二代产品带来的业绩下降，所以公司发动机业务营业收入小幅下降。同时正是由于公司产品结构升级，发动机产品毛利率上升2.71个百分点至16.69%。公司航空发动机业务今年将维持稳定增速，而舰船使用的QC280/QD280燃气轮机项目正处在建设期，今年难以贡献业绩。  ※非航业务拉低业绩，出口转包业务全年增长无忧  公司非航空产品及贸易实现营业收入 3.73亿元，同比降幅 56.86%，毛利率上升0.46个百分点，非航业务的大幅下降是公司业绩低于预期的主要原因。公司非航业务主要是建筑铝材，汽车铝材，600KW风力发电机，斯特林太阳能项目以及30兆瓦级燃驱压缩机组等，非航业务经历了2011年的翻倍增长，今年大幅回落，基本上回归于正常水平。公司出口转包生产实现营业收入 6.46亿元，同比增加 9.09%，毛利率下降2.38个百分点至14.70%，公司年初时，国际转包在手订单高达22亿元，全年增长无忧。  ※关注公司资产重组进程和航空发动机重大专项的出台  去年，公司由于未能及时获得国资委的批准，中止了资产重组，但我们认为作为中航工业发动机整机整合平台，长期资产整合趋势不会改变，公司的资产重组有望下半年重启。除此以外，下半年航空发动机重大专项将会出台，总获批资金或将达到1500亿，公司作为国内航空发动机行业的排头兵，是最直接的受益者。  ※盈利预测及评级：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.29元、0.42元和0.55元，对应的PE为40倍，28倍和21倍，考虑到公司发动机业务广阔的前景，资产重组的强烈预期，我们对公司维持"买入"的投资评级。  ※风险提示  三代机列装速度缓慢；航空发动机重大专项的审批进程低于预期