业绩简评 
     2012 年中报情况：公司上半年实现营业收入、利润总额、净利润、经营活动产生现金流量、EPS 分别为 7.42 亿元、6382 万元、4760 万元、-1131万元、 0.131 元，分别同比增长 22.42%、-16.96%、-16.69%、-163.52%、-16.72%。业绩低于预期。 
经营分析 
     公司品牌实力一般，外延扩张、多品牌经营策略的效果仍需时日才能体现，公司仍需时间解决上述经营策略导致的存货和费用增加问题 
     收入增长符合上半年国内零售业增长趋势，也符合我们的预期：上半年国内纺织服装零售市场继续低迷，1-6 月份，限额以上批发零售贸易业的服装鞋帽、针、纺织品累计零售额同比增速为 21.75%，公司上半年的收入增速（22.42%）基本与此趋势相匹配。
     市场增速下滑，拉低了公司上半年的盈利水平，毛利率 49%比上年同期下降了 3.24 个百分点：统计数据显示，商场服装类销售额及销售量在上半年的同比增速分别为 9.8%、1%，远低于 2011 年 20.39%、4.88%的水平，增速下滑导致大规模促销活动，这是毛利率水平下降的根本原因。
     虽然公司努力提高店效、从制度上加大了对店铺盈利性的考核比重，但短期内并未见效，公司费用率持续攀升，销售、管理、财务费用率分别比上年同期提升 0.42、0.76、0.35 个百分点到 33.30%、5.56%、0.52%，这也是公司净利润增速低于我们预期的主要原因。
     报告期内公司更改了店铺装修费用的摊销方式，由一次摊销改为 18 个月分期摊销，若不考虑摊销方式的变更，公司实际运营中，销售费用比上年同期增长 23.79%，略高于收入增幅。其中，工薪奖金福利社保增长率 35.9%、广告宣传费下降 55.6%、装修费因摊销期改变下降41.8%（若不变更摊销方式，实际增长 30.3%）、各大区办公室仓库租金店租赁费增长了 90.4%；