投资要点： 
    三聚环保半年报显示，公司上半年主营收入 3.8亿，同比增长 85.8%，归属母公司股东净利润 0.5亿，同比增长 69.31%，每股收益 0.13元。公司业绩符合预期。
    公司营业收入增长一方面来源于募投项目投产后带来的产品产量增加，另一方面是由于公司开拓新的脱硫催化剂产品品类。七台河项目上半年确认收入也贡献良多。
    公司开发的一站式脱硫集装箱业务，可以用于天然气净化、煤化工合成气净化等多个领域，使用方便，投资少，成本低。我国天然气生产消费量快速增长，由于供给不足，新疆等富煤省份将有望上马一批大型煤制天然气项目，天然气和煤化工行业的发展为公司的脱硫业务提供了广阔发展空间。另一方面，国内推行更高质量标准的成品油，也将拉动公司脱硫催化剂产品的需求。
    公司通过建设示范项目的形式树立成功典型，推广公司的脱硫服务，七台河项目取得了良好的效果。公司又与云南大为制焦签订合作框架协议，建设焦炉气制醇氨及提取高纯度 CO节能环保项目。
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益为 0.41 元、0.56 元和 0.66 元。业务前景看好，成长较为确定。公司目前估值水平接近 30 倍，基本反映了公司合理价值，维持公司谨慎增持评级。