投资要点：
     2011 年三聚环保实现主营业务收入6 亿元，同比增长39.61%，实现归属上市公司股东净利润0.96 亿元，同比增长65.34%，实现每股收益0.49 元，同比增长53.13%。业绩符合我们预期。
     营业收入和净利润的增长，得益于新建项目1 万吨高容硫粉和脱硫集装箱项目的投产，并因此，公司的脱硫净化剂毛利提高12.13 个百分点，达到57.56%。脱硫催化剂实现毛利40.96%，与去年相比略有下降3 个百分点。其他净化剂毛利31.79%，下降了15.68 个百分点，原因是该项目下2011 年新增的七台河项目毛利水平较低。特种催化材料和催化剂30.33%，同比增长13.27 个百分点，原因是由于特种催化材料功能不同，贵金属使用量和价格波动导致成本变化。
     随着 2011 年投产的项目在今年继续提高负荷增加生产时间，以及500吨新型分子筛及催化新材料、500 吨FP-DSN 降氮硫转移转移剂项目的投产，公司2012 年业绩将继续保持增长。
     公 司 同 时预告了2011 年一季报业绩， 预期净利润同比增长290%-320%，对应EPS 为0.021 元-0.023 元，增长主要是七台河项目的贡献，但是仍然不改变一季度为全年销售淡季的情况，因此一季度整体业绩较少。公司力争今年实现净利润同比增长57.79%和89.35%。
     公司努力从一个脱硫剂产品制造者，转变为脱硫服务提供者，这种角色的变化正是公司未来最大的看点。
     我们预计公司 2012-2013 年每股收益为0.80 元和1.02 元，谨慎增持评级。(暂未考虑本次分配方案每10 股转增10 股对股本的影响)。