事件  
    27 日晚，三聚环保发布业绩预告，2011 年实现净利润8800-9500 万元，合每股0.45-0.48 元，与我们最近的预测基本一致，实现同比53-65%的大幅增长。  
    简评  
    高硫容脱硫剂走向成熟是增长主要原因  今年，公司高硫容脱硫剂在解决工业化中的一些问题后开始发力，从油田伴生气向沼气、污水处理、天然气等领域拓展，销售放量。同时，集装箱外包的业务模式推广初见成效，对产品推广和盈利提升形成拉动。今年高硫容净化剂销量约3000 吨、脱硫集装箱销售100 余套。  
    七台河订单为业绩作出了重要贡献  七台河隆鹏煤化工订单预计为公司带来接近5000 万净利润， 我们估算今年大约确认一半左右，另一半将为明年贡献0.1 元左右业绩。  催化剂产品走上不断丰富产品线、降低波动之路  催化剂下游需求波动明显，而今年是催化剂小年，公司业务受到一定制约。公司通过新型加氢改质催化剂、沸腾床加氢催化剂、芳构化催化剂等新型剂种与煤化工等新行业的切入，丰富产品线，平滑波动，下半年有所恢复。长期看波动会逐渐减弱。  
    明年四看点：产能投放、七台河订单、催化剂周期与特种催化剂  明年公司10000 吨新净化剂产能投放市场，谨慎预计新产能消化60%即可实现0.17-0.2 元业绩贡献（如果算上集装箱计划的500 套，增幅将更大）；七台河订单后续收益进一步确认；催化剂小年过后需求将有所恢复；润滑油异构化脱蜡催化剂的潜在大订单将提供业绩超预期的可能（在业绩预测中暂不考虑入内）。  
    长期看点：业务扩展与模式升级  未来3-5 年内，预计公司净化剂产能扩增、催化剂品种丰富的扩产路径与产业升级的模式不会动摇。更长的周期看，从产品到技术服务的模式升级将是公司长期最大的看点，目前，公司的发展目标已经从UOP 模式进一步升级为UOP+SEI 模式(详参我们的前期报告《走向成熟，走向突破》和2012 年策略报告《需求压制、周期延展与供给约束》)，未来盈利能力和市场空间都可望倍增。