投资逻辑
    能源净化产业龙头：公司主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂（脱氯剂、脱砷剂等）、特种催化剂材料及催化剂等的研发、生产、销售、技术咨询和技术服务。
    产品驱动：技术领先、市场广阔，新产能投产解决产能瓶颈脱硫净化剂-募投产能放量投产，且需求无忧：短期公司将凭借在油田伴生气领域的快速扩张实现部分产能的释放，而长期期待公司通过代理商模式在其他领域将其示范项目快速复制。
    脱硫催化剂-与炼油行业共进，获得稳定增长：主要基于以下三个驱动力：一、原油产量平稳、加工量稳定增长；二、“十二五”期间国内炼油产能仍将增加；三、劣质油比例增加+环保标准和油品质量标准提升助推国内加氢精制比例不断提高。
    特种催化剂：公司生产的润滑油加氢异构催化剂和醛加氢催化剂在技术上处于国际先进水平，为国内唯一生产企业，今年大庆炼化和克拉玛依装置或进入换剂期，如能拿下，将带来超预期的业绩弹性。
    模式驱动：营销模式逐渐完善，盈利模式处于升级的起点公司对现有多重销售网络模式进行了升级，重新调整了公司的组织机构，逐渐由之前的产品营销转向产品+区域营销相结合的方式。
    公司将自身的发展战略定位为综合能源净化服务商，致力于成为脱硫成套设备及脱硫服务提供商，目前正处于由产品商向服务商升级的起点。
    投资建议和估值
    我们认为公司正走在正确的路上：产品围绕利基市场多元化、模式向综合能源净化服务商转型。
    通过产品的多元化实现应用领域的拓展，通过模式的转型提高产品的生命周期、客户认可度和附加值。
    我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.814 元、1.091 元和1.359 元，目前股价对应23×12PE 和17×13PE；考虑到公司仍存在超预期的业绩弹性，我们结合目前环保股的平均估值水平给予公司5%的估值溢价，给予27×12PE 和21×13PE，目标价21.98~22.91 元。
    风险提示
    公司高硫容净化剂销售情况低于预期；七台河和云南项目进展低于预期