报告摘要： 
     业绩基本符合预期。2012年1-6月，公司共实现营业收入30.69亿元，同比增长27.5%，实现归属于上市股东的净利润1.72亿元，同比增长26.6%，基本符合我们之前预期。前6个月，公司经营活动产生的现金流量净额为-7.77亿元，但二季度单季仅为-0.57亿元，环比大幅好转。报告内，公司净利润增速慢于营业收入增速的主要原因是综合毛利率同比下滑了0.88个百分点，同时，公司也加大内部管理的提升，积极推进管理标准化，严格执行全面预算管理，已取得了初步成效。随着2010年以来的高毛利订单开始结算，公司利润率将进入回升期。
     新签订单快速增长。报告期内，公司实现中标额71.03 亿元，较上年同期增长34.02%。其中幕墙业务中标约58.3亿元，内装业务中标约12.73 亿元人民币。公司在国内市场上保持一线城市领先地位的同时，稳固推进二、三线城市市场的战略布局。海外市场方面，除中东市场由于政治局势影响中标情况较不理想外，其他市场进展顺利，澳大利亚市场增长势头强劲，包括香港在内的东南亚市场取得了一定的突破，美洲市场也取得了不错的成绩。我们预计公司全年新签订单增速超过30%，订单金额约170亿元（幕墙140亿元，内装30亿元） 。 
     横向扩张初试身手。报告期内，公司成功收购香港内装公司承达集团85%股权，从室外的幕墙业务开始向室内装修业务的产业链延伸。未来公司将对室外幕墙和室内装饰装修业务进行充分整合，资源共享，实现协调发展，从而为公司继续扩大业务范围，打造以创意设计为引领，以工厂化制造为基础，以傻瓜式安装为标志的新型绿色建筑系统奠定基础。
     维持买入-B的评级，目标价25元。公司幕墙业务持续快速发展，成功收购内装公司后不仅获得部分增量收入，在承接订单和施工过程中还能够形成协同效应，我们维持之前的盈利预测，预计2012-2014年公司EPS分别为1.08、1.60和2.15元，未来三年复合增长率达52.3%，维持公司买入-B的投资评级，6个月目标价25元。