事件：
    公司公布了上半年财务数据，实现销售收入30.7 亿元，同比增长27.5%，净利润1.76 亿元，同比增长26.6%，合0.31 元EPS。
    评论：
    1、收购香港内装企业承达集团，促进公司发展
    上半年公司以4.93 亿港币收购了香港内装企业承达集团85%的股权，内装市场规模是幕墙业务的15 倍以上，承达集团市场份额不足0.01%，这将有助于提升江河幕墙的成长能力和盈利能力。
    2、幕墙业务订单去化情况较好
    公司上半年收入增速27.5%，存货中工程施工总额达到19.5 亿，同比增长62.6%。
    反映公司订单去化情况较为理想。
    3、回款环比改善，全年改善可期
    公司上半年回款率83%，与2011 年上半年基本持平，比2011 年下半年提升约21 个百分点。我们认为2012 年下半年回款率可能将由于2011 年下半年，主要是基于：公司定位高端而客户实力强，2012 年信贷环境较2011 年宽松，且公司今年将现金流作为仅次于订单的指标。基于此全年回款改善可期。
    4、期间费用率下降约6.8%，后续效应需观察
    上半年期间费用率12.78%，比2011 年同期低0.93 个百分点，下降幅度约6.8%。
    主要是销售费用率和财务费用率分别下降了0.61 和0.56 个百分点。全年能否维持尚需观察。
    5、维持“强烈推荐-A”投资评级
    投资思路上，在收购香港承达集团之前关注估值空间，之后应更多关注市值空间，目前江河幕墙市值相当于金螳螂的36%，提升空间较大。短期来看，预计2012年幕墙业务EPS0.99 元，香港承达集团增厚0.1 元左右，共计1.1 元，目前动态PE17.8 倍。按照22.5 倍PE 估值，目标价24.75 元。维持 “强烈推荐-A”投资评级。（注明：目前尚无江河幕墙与承达集团并标数据，因此财务预测模型仅反映江河幕墙之幕墙业务部分）
    6、风险提示
    海外市场风险，市场竞争风险，应收帐款风险。