中报业绩关键点：沿海地区收入负增长，白兰地增长明显1、上半年销售收入为30.12 亿元，同比下滑2.64%，其中，二季度收入为11 亿元，同比增长10%，达到公司制定全年10%的目标的平均水平，由于一季度收入下滑8.5%，使得上半年收入增速仍为负数。根据统计局数据，1-5月份，规模以上企业收入增速为11.16%，快于公司增长。此外，上半年净利润为9.21 亿元，同比增长5%，综合毛利率为75.95%，实现EPS 为1.34元。2、分产品看，上半年表现突出的为白兰地，其收入为4.85 亿元，同比增长24.63%，主要原因为今年成立了白兰地销售公司，增强了广东、山东、福建地区以外的铺货销售，同时，其毛利率也增厚2.34 个点；上半年香槟酒也获得4.67%的增长，由于其收入占比低，所以对总收入贡献不明显；公司主力产品葡萄酒收入下滑5.4%，实现收入24.29 亿元，这是上半年收入下滑的主要原因，一方面受进口葡萄酒供给压力影响，另一方面，受国内经济需求不振，高端酒需求受到影响，但是整体而言，葡萄酒销量小幅下滑，毛利率维持稳定，微幅增长0.17%。此外，今年公司加大了进口酒代理。3、分地区看，约占公司销售收入85%的沿海地区收入增速下滑3.34%，而中西部地区收入增速也不明显，其中，中部地区仅为0.8%微幅增长。4、上半年管理费用节约明显，下降1.5 个点，销售费用率较去年同期也下降0.9 个百分点，因此，上半年公司净利率水平达到30.58%，同比增长2 个点。
    盈利预测与估值：为应对进口酒冲击，公司采取策略是专业化经销商，即分产品、分渠道代理，而不是全产品代理，以此提升经销商利润空间，因此，今年是公司调整一年，我们认为，公司实现全年目标10%收入增长有一定压力，所以盈利预测小幅下调，预计2012-13 年EPS 分别为3.03 和3.61 元，看好公司发展战略，给予“买入”评级。