公司7月24日公布2012年半年报：H1收入2.78亿元，同比增7%，净利润8146万元，同比增35%，EPS为0.34元。公司前期已给出业绩指引（同比增20%-40%），实际增速在区间中上端，符合预期。H1净利润增速远超收入增速，主要由利息和营业外收入贡献，扣除利息、投资收益、营业外收支后税前利润同比下滑4%。
    点评： 上半年营收增长乏力主要受广告行业景气度下降、电影行业竞争加剧影响。上半年，公司电视联供网的广告收入和电影分账收入均出现下滑，不过公司节目制作稳步增加、电影版权及电视剧确认了部分收入，弥补了传统业务的减少。
    "限娱令"刺激下，卫视对精品娱乐节目的饥渴程度将不亚于对精品电视剧的追求，作为制播分离的民营杰出代表，理论上公司存在巨大的机会。限娱令导致卫视黄金时间娱乐节目减少，但也激发其对现有稀缺资源的极度重视。浙江卫视为购买《中国好声音》耗资8000万元；贵州卫视悬赏5000万打造一档标志性节目。卫视混战过程中对优秀节目的需求无比饥渴，单靠内部制作已难以满足。
    我们认为公司有多年娱乐节目的运作经验，理应有能力拿出高质量、话题性的节目，届时将有望带动收入爆发增长。公司目前为安徽卫视制作的《势不可挡》、为辽宁卫视制作的《激情唱响》第二季即为有益的探索，且仍。虽然目前距我们的期待尚有一定距离，但公司正沿着光明的道路前行；且上述节目单集制作费均为百万以上量级，已经能带来较高的回报。
    大手笔投资电影，打造一个围绕大导演、大编剧、名演员运作的平台。公司7月12日上映的《四大名捕》前两周累计票房1.5亿，预计最终票房将达1.7亿，一部电影票房超过上半年发行6部电影之和。电影本身就是一个围绕大导演、大编剧、名演员运作的产业。
    公司上市后大刀阔斧的投资电影产业，短期看，电影市场竞争加剧乃不争现实，公司投资的多部中小制作面临较大竞争压力；长期看，如果公司能通过大手笔运作后形成聚合最优秀资源的平台，则短期的付出也是值得的。
    盈利预测和投资建议： 我们仍维持原观点：公司未来最大的看点在于能否充分发挥自身在娱乐节目上的制作优势，从地方台为主的联供网向上挖掘与卫视合作的价值。同时我们认为卫视竞争日趋白热化，有望加速这一进程。公司目前卫视节目制作仍在探索中，为了一旦有节目成功，将带来巨大的收益和后续的示范效应。电影业务虽然由于中小制作偏多而整体承压，但公司多为发行方，风险毕竟有限。预测公司2012-2013年EPS为0.92元、1.18元，按照2012年25-30倍PE，合理价值区间22.95-27.53元。维持"中性"评级。
    主要风险： 电影业务市场竞争及创作风险；与卫视合作的拓展进度。