业绩符合市场与我们预期。公司12 年上半年度实现营业收入2.78 亿元，营业成本1.65 亿元，分别同比增长7%和10%。公司实现归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元，同比增长34.9%，对应全面摊薄EPS0.34 元，符合市场与我们预期（公司业绩快报预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润7246-8454 万元，同比增长20-40%，对应全面摊薄EPS 为0.30——0.35 元），业绩高于预期的主要原因在于公司获得较高的营业外收入（上半年为0.12 亿元，同比增长2035%），其中上半年实现营业利润1.22 亿元，同比增长30.9%，。
    第2 季度公司收入和净利润分别达到1.70、0.62 亿元，分别同比增长29.3%和33.1%。
    收入增长主要来自栏目制作与广告及演艺业务，综合毛利率略有下滑。上半年公司栏目制作与广告业务实现收入1.60 亿（占收入比例57.53%），同比增长10.9%，演艺业务收入0.31 亿（占收入比例11%），同比增长7.2%，影视剧业务收入0.87 亿（占收入比例24.6%），同比增长0.36%。公司综合毛利率略有下降，同比下降1.6 个百分点至40.8%，主要原因在于演艺活动毛利率有所下降（同比下降8.6 个百分点至54%）。同时公司销售费用率略有下降（同比下降0.4 个百分点至2%），管理费用率上升1 个百分点至7.1%，主要原因在于于一方面新办公区域租金水平相对较高，另一方面新办公区域装修费用摊销也有一定的影响。
    栏目制作与广告业务持续稳定增长，毛利率基本稳定。上半年栏目制作与广告业务实现营业收入1.6 亿元（收入占比57.5%），同比增长10.9%。收入增长的主要原因在于公司在卫视节目领域持续获得突破，在一季度推出《天才童声》、《首映礼》、《养生一点通》节目后 ，2 季度又承制《势不可挡》、《激情唱响》第二季等两档大型卫视季播节目，推动收入持续增长。下半年公司将与卫视合作新增2-3 档节目，有望推动公司栏目制作与广告业务继续保持稳步增长的态势。同时节目制作与广告业务毛利率基本保持稳定，为43.77%。
     演艺业务持续增长，大型活动项目较多。上半年演艺业务实现营业收入0.31 亿元（收入占比11%），同比增长7.2%。收入增长的主要原因在于公司承接了包括《2012?中国爱慈善盛典》、《北京国际电影节开幕式红毯仪式》等在内的大型现场活动。下半年公司将会承办包括《国剧盛典》、《音乐风云榜新人盛典》等在内的诸多大型演艺活动，有望推动演艺业务继续保持较高的收入增速。
    影视剧业务基本持平，全年增长仍可期待。上半年公司影视剧业务实现营业收入0.87 亿元（收入占比24.6%），同比增长0.36%。收入增长相对较慢的主要原因在于本期公司上映的电影票房表现相对一般（上半年公司上映的主要有《极速天使》(2011 年12 月上映)、《新天生一对》、《新龙门客栈》、《情谜》、《匹夫》等电影），而上年同期有票房达1.68 亿元的《最强囍事》。同时影视剧业务毛利率为30.73，相比上年同期下降0.1%，基本保持稳定。
    看好公司传媒+娱乐运营模式，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计公司12/13/14 年全面摊薄EPS 为0.96/1.43/1.79 元，当前股价对应分别对应12/13/14 年24/16/13 倍PE，低于A 股其他影视公司估值水平。考虑到公司具有覆盖全国的电视联供网资源、独特的传媒加娱乐运营模式，并且存在与新媒体公司进行股权合作的可能，我们继续维持公司股票“增持”评级。