我们不同于市场的观点在于：市场总是认为星网锐捷是销售最简单、最末端、最没有附加值的终端产品的一家"简单"公司（类似象销售电视、洗衣机等一次性产品的家电公司），从而按一家"简单"公司估值和定价。我们认为不管是公司的企业网产品、云终端产品、EPOS 产品以及将要贡献收入利润的高端视频安防产品等，都不仅仅是一个没有任何附加值的一次性产品，事实上，他们都是有"丰富内涵"的产品：在从机会点获取到最终销售、维护等诸多环节中蕴含着众多提供高附加值产品和服务所带来的盈利空间，而且是需要有整体规划、整体设计、整体解决方案的高技术产品。  我们认为：一家能够为众多挑剔的政府和企业持续提供他们的满意产品的公司当然不是一家"简单"公司，而是一家处于好行业、有品牌、有多重"护城河" 的"好品牌"+"高技术"的高科技公司。考虑到公司的企业网产品稳定增长， 云终端、EPOS 等加速成长，公司业绩将快速增长，另外，云计算产业在中国也逐渐升温，公司的云终端渐渐加速，行业估值有望抬升，综上我们认为：公司正处于业绩和估值的"双升"阶段。  投资要点  1. 企业网是公司快速发展的基本盘、"稳定器"。国内信息化水平太低，政府和企业的运作效率不高，"调结构、促转型"客观上迫使他们采购IT 设备来提升效率，尤其是最基础也最需要的路由器和以太网交换机等设备，加上清晰的IPv6 演进路线图，将保证公司在企业网市场的稳步快速发展。  2. 云终端所处行业估值有望抬升。国内云计算产业的大规模加速应用也正在进行：从2010 年前的"星星之火"到现在的逐渐升温再到未来几年的"如火如荼"，行业整体估值有望提升。  3. 企业网的增长将来自于高质量的新增渠道拓展和贡献。公司在企业网建立了良好的品牌形象，企业网市场整体已进入前三甲，新增高质量的渠道将增厚公司业绩。  4. 云终端、EPOS 的增长将来自于行业应用的逐渐加速。公司在云终端市场整体连续几年第一，云终端产品已在市场上确立主导地位，目前行业应用正在加速，公司在云终端等领域的确定性增长将增厚公司业绩。  5. 前期培育的EPOS、DMB、高端视频安防等产品进度加快，正持续不断的贡献收入和利润，增厚公司业绩。  6. 公司在企业网、云终端等产品领域不断的向高附加值高盈利的操作系统、中间件软件等上游产品拓展，产品毛利稳步提高。  
    7. 我们预测公司2012年到2014年总收入分别为32.9亿，41.36亿和56.61亿，净利润分别为2.66亿，3.46亿和4.52亿，三年EPS分别为0.76元，0.99元，1.29元，当前股价PE对应分别为21X，16X，12X。海外相近公司PE一直维持在30X以上的高位，但考虑国内A股市场现状，我们认为：公司一年内的合理估值在20X--30X之间，取中值25X，目标价为24.75元，我们对公司的评级为"强烈推荐"。 
催化剂 
    1. 云终端和EPOS等领域公司持续收获大单。 2. DMB、高端视频安防等新产品进度加快，开始贡献利润。 3. 三季度净利润继续超过预期等。 风险提示 
    1. 经济持续下滑甚至通缩造成企业IT支出最终下降。 2. DMB、高端视频安防等新产品进度不达预期。