>> 中信建投证券-恒逸石化(000703)下游需求弱势影响聚酯产业链盈利水平,己内酰胺业务明年爆发-120801
| 上传日期: |
2012/8/2 |
大小: |
380KB |
| 格式: |
pdf |
来源: |
|
| 评级: |
中性(调低) |
作者: |
梁斌 |
| 下载权限: |
无限制-登录即可下载 |
|
|
公司的PTA 产品由控股子公司浙江逸盛公司生产,去年年底新投产200 万吨PTA 装置,规模扩至340 万吨,11 年产销量218 万吨。PTA 生产规模由10 年140 万吨扩至340 万吨后,单位折旧、物耗和能耗都将有所下降,公司PTA 规模优势明显,生产成本将略有下降。此外,公司参股的荣盛石化控股子公司逸盛大化(大连)公司2011 年产能225 万吨,目前公司PTA 权益总产能达到300 万吨。 2012 年初国内聚酯产能3400 万吨,以85%开工率核算,对PTA 的需求量在2700 万吨,而国内PTA 产能约2000 万吨,产量1800 万吨;尽管目前聚酯行情较差,但依靠每年的存量的需求, 公司PTA 仍可以维持较高开工率,不过盈利水平较低。特别是2 季度以来,国际油价大幅下跌,PTA 价格随之一路下滑,但原材料PX 价格采购在高位,PTA 盈利水平大幅下滑;进入三季度以后, 随着油价反弹,PTA 价格上涨,PTA 盈利水平有所恢复,三四季度PTA 盈利波动由下游纺织需求和油价变化趋势决定 目前公司聚酯产能210 万吨,包括95 万吨长丝(60 万吨POY, 35 万吨FDY,DTY 加弹能力30 万吨),78 万吨切片,12 万吨短纤, 25 万吨瓶片;2011 年POY 产销量47 万吨(含自用加弹DTY),DTY 销量27 万吨,FDY 产销量22 万吨,切片销量64 万吨,短纤销量12 万吨,瓶片约16 万吨。 由于下游纺织行业形势较差,长丝、切片和短纤业务延续去年4 季度的恶劣形势。由于涤纶长丝作为最大宗的纺织原料,公司长丝产品销售压力不大,但利润较低;而切片业务通常就是薄利多销的品种,在当前情况下,盈利能力较差;短纤受到国内外棉价倒挂的影响,对价格有一定支撑,但整个棉纺行业情况较涤纶长丝更加严峻,公司短纤业务也不乐观。 相较而言,瓶片产品应用于塑料瓶制作,刚性消费属性较强, 瓶片产能是公司在2011 年唯一扩张的聚酯产能,由5 万吨扩至25 万吨,下游客户包括农夫山泉、百事可能等。上半年来,瓶片销售情况较好,毛利率比去年同期水平略有提升,将是公司聚酯业务的重点发展方向。
|
|